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医药行业投资分析总结（2017年10月8日）

一、核心内容概述

本报告为2017年10月8日的银河医药周观点，重点推荐了健友股份和ST生化，并对医药行业的投资策略、市场表现、行业政策及近期研究报告进行了全面分析。整体投资思路聚焦于医药行业的龙头企业，强调创新药、流通行业和血液制品行业的投资价值。

二、主要观点

1. 投资策略

• 短期投资观点：医药板块整体跑赢指数，重点推荐健友股份和ST生化，认为其具备良好的增长潜力和行业地位。
• 中长期投资观点：
  • 首选龙头公司：认为国内医药行业白马股估值水平接近国际巨头，且国内市场增速高于国际市场，持续看好龙头公司，包括恒瑞医药、上海医药、华东医药、复星医药、信立泰、丽珠集团、人福医药、康美药业等。
  • 创新药投资：创新是医药行业永恒主题，看好恒瑞医药、康弘药业、贝达药业等创新药企业。
  • 医药流通行业：两票制和营改增政策推动行业集中度提升，看好九州通、上海医药、国药控股等流通企业。
  • 血液制品行业：血制品业绩下滑主要受两票制影响，非供需反转，看好ST生化、华兰生物等企业。

2. 推荐组合

• 进攻组合：健友股份、ST生化、沃森生物、亿帆医药、益佰制药
• 稳健组合：长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药
• 重点关注：华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份、信邦制药、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、誉衡药业、恩华药业等。

3. 基金持仓

• 2017Q2基金医药持仓比例为10.90%，较2017Q1下降0.67个百分点，较2016Q4下降1.68个百分点。
• 主动型非债券基金医药股持仓比重为8.09%，较2017Q1下降0.89个百分点，整体医药板块关注度有所下降。

三、行业动态与政策跟踪

1. 行政许可取消与监管强化

• 国务院取消了7项与医药行业相关的行政许可事项，强化事中事后监管。

• 重点取消项目：

  • 药用辅料和进口药用辅料注册审批
  • 直接接触药品的包装材料和容器审批
  • 医疗器械临床试验机构资格认定
  • 互联网药品交易服务企业（A证）审批
  • 人体血液、组织器官进出口审批
  • 三级医院评审结果复核与评价

• 监管措施：

  • 制定行业标准，加强事中事后监管
  • 强化企业主体责任，提高监管效率
  • 推动行业规范化发展，提升市场秩序

2. 跨省异地就医直接结算政策

• 政策进展：

  • 全国联网结算系统已全面联通，覆盖32个省份、400个统筹地区，开通7226家定点医疗机构。
  • 88%的三级医院已接入系统，服务162万参保人员，实现4.1万人次直接结算，基金支付5.6亿元。
  • 该政策显著提升了异地就医的便利性，减少了患者垫资问题。

• 政策影响：

  • 短期可能增加三甲医院流量，但长期将推动分级诊疗体系建设，利好社会办医。
  • 异地就医结算有助于提升医保目录内药品的市场空间。

3. CDE优先审评程序

• 第二十三批拟纳入优先审评的药品注册申请包括：

  • 恒瑞医药的马来酸吡咯替尼（新药上市）
  • 多个儿童用药的临床试验申请（如达格列净片、沙格列汀片等）

• 创新药利好：优先审评制度持续推进，对具有明显临床价值的创新药企业构成利好，如恒瑞医药。

4. 中药临床研究技术指导原则

• 药审中心召开中药新药临床研究技术指导原则工作汇报会，推动中药研发规范化。
• 强调以临床价值为导向，鼓励中医药传承与创新，推动建立符合中药特点的疗效评价体系。
• 面临挑战，需结合中医药特点进行指导原则修订，促进中药研发创新。

四、市场表现与个股分析

1. 行业行情

• 上周医药板块上涨0.95%，涨幅高于沪深300（下跌0.03%）。
• 年初至今医药板块上涨0.01%，整体表现略逊于沪深300。

2. 估值跟踪

• 绝对估值：医药板块市盈率为38.96倍，较上周上升0.57个单位。
• 相对估值：医药行业估值溢价率较2005年以来的平均值低36.72个百分点，处于相对低位。
• 估值体系显示医药股的TTM较历史均值低8.30个单位，处于相对合理水平。

3. 个股行情

• 涨幅前十：万孚生物（13.5%）、开立医疗（12.3%）、博济医药（9.6%）、广生堂（9.1%）、康泰生物（8.8%）等。
• 跌幅前十：海普瑞（-15.0%）、卫信康（-9.2%）、辅仁药业（-8.6%）、泰合健康（-8.4%）等。

五、近期研究报告

• 重点公司研究报告包括：
  • 乐普医疗：业绩符合预期，继续看好其心血管生态圈发展
  • 长春高新：参股美国Rani公司，卡位生长激素口服给药技术
  • ST生化：采浆站增速快，有望实现年采浆量突破千吨
  • 健友股份：肝素原料药及制剂出口龙头，客户开拓进展显著
  • 华兰生物：血制品销售不及预期，主要受两票制影响
  • 爱尔眼科：业务增长加速，国际化战略推进
  • 亿帆医药：中期业绩好于预期，三季度将进一步加速

六、股东大会时间披露

• 多家医药公司将在2017年10月9日至19日期间召开股东大会，包括：
  • 创新医疗、以岭药业、迪安诊断、中新药业、万孚生物、贝达药业、海王生物、通化金马、赛托生物等。

七、总结

• 投资逻辑：医药板块整体表现优于大盘，重点推荐具有成长性和政策受益的龙头企业。
• 行业趋势：政策推动行业规范化发展，鼓励创新药研发，支持中药传承与创新。
• 市场表现：医药板块估值处于相对低位，但仍有增长潜力，部分个股表现突出。
• 未来展望：跨省异地就医结算政策推动医疗资源合理配置，利好社会办医及创新药企业。

八、分析师信息

• 分析师团队：李平祝、霍辰伊、王晓琦、余宇
• 联系方式：
  • 李平祝：13600076216 / lipingzhu@chinastock.com.cn
  • 霍辰伊：15901013359 / huochenyi@chinastock.com.cn
  • 王晓琦：18801297107 / wangxiaqi@chinastock.com.cn
  • 余宇：18511528826 / sheyu@chinastock.com.cn

九、免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司发布，仅作为参考，不构成投资建议。银河证券不保证报告内容的准确性或完整性，也不承担因使用本报告而产生的任何责任。