环保行业深度跟踪：国补新政明确补贴时限，关注公募REITs推进加速-20201025-广发证券-10页

环保行业深度跟踪总结

核心内容

国补新政明确补贴时限，推动行业整合与垃圾收费制度建立

• 国补期限：焚烧项目国补期限为15年或利用小时达82500小时，之后不再享受补贴，但可参与绿证交易。
• 行业影响：目前大部分焚烧项目为近年投产，补贴期限对短期业绩影响有限，但将加速行业整合，提升优质运营公司市场份额。
• 收费制度：垃圾收费制度逐步建立，福建、江苏等省份已出台相关管理办法，核定垃圾处理费标准。
• 关注公司：联美控股、旺能环境、瀚蓝环境、维尔利、碧水源、盈峰环境。

公募REITs加速推进，提升运营资产价值

• 政策进展：公募REITs处于细则出台和试点申报阶段，首创股份、渤海环保等已申报，预计年内落地。
• 对行业影响：公募REITs将带来三点效应：
  1. 盘活存量资产，加快资产周转；
  2. 助力头部公司轻资产扩张，提升市场集中度；
  3. 推动运营资产估值重估，从历史成本向当前价值回归。
• 当前估值：GFHB样本股2020年一致预期净利润对应PE为22.1倍，处于历史底部，行业估值修复趋势已确立。

主要观点

• 短期影响可控：当前焚烧产能中仅少数项目接近国补期限，对行业业绩影响较小。
• 长期趋势明确：国补期限限制将加速行业整合，推动垃圾收费制度落地，降低补贴依赖。
• REITs带来机遇：公募REITs将改善融资结构，提升运营资产价值，带动行业整体估值提升。
• 政策推动需求：《新固废法》实施推动垃圾焚烧、危废处理等需求，清洁生产审核政策提升环保技术升级需求。

关键信息

一、补贴政策明确

• 三部委发布《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》补充通知，明确生物质发电补贴期限和利用小时数。
• 补贴期限：15年或利用小时达82500小时。
• 补贴兑付：电网企业需在10个工作日内兑付补贴资金，优先兑付光伏扶贫、自然人分布式等项目。
• 申报流程：省级主管部门确认、项目复核、清单公示、分阶段发布。

二、危废管理规范

• 生态环境部发布《危险废物转移环境管理办法（修订草案）》，实行就近原则，鼓励区域合作，强化监管。
• 审批简化：区域合作可简化跨省转移审批，提升企业异地拿单能力。
• 市场导向：危废利用以市场化为主，推动行业规范化发展。

三、清洁生产审核

• 生态环境部与国家发改委联合发布通知，推进重点行业清洁生产审核，包括能源、冶金、焦化、建材等行业。
• 政策支持：清洁生产审核工作经费纳入地方财政预算，优先支持领先企业。
• 技术支撑：建立清洁生产专家库，推进信息系统建设，强化企业主体责任。

估值与市场表现

• 环保板块走势：2018年以来环保指数远低于沪深300，截至2020年10月23日，相对沪深300超跌51.4个百分点。
• 估值修复：当前GFHB样本股PE处于历史底部，未来有望随着REITs和大基金落地而修复。
• 建议关注领域：固废、水处理等运营资产重估机会，尤其是“焚烧+环卫+湿垃圾”一体化模式。

风险提示

• 政策执行风险：融资改善政策执行力度不及预期。
• 结算风险：EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位。
• 产能风险：产能利用率不足，可能影响盈利能力。

重点公司估值和财务分析

投资建议

• 关注方向：固废、水处理等运营资产重估机会。
• 推荐模式：焚烧+环卫+湿垃圾一体化模式。
• 推荐公司：旺能环境、瀚蓝环境、维尔利、盈峰环境、碧水源等。

联系方式

• 分析师：
  • 郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士。
  • 许洁：资深分析师，复旦大学金融硕士。
• 联系人：姜涛，021-38003624，shjiangtao@gf.com.cn
• 地址：
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