20231026-国盛证券-卫星化学-002648.SZ-Q3业绩环比高增_持续完善一体化产业布局_3页_522kb

卫星化学（002648SZ）Q3业绩总结

Q3业绩表现

2023年Q3公司实现营业收入约10868亿元，同比**+2134%，归母净利润1551亿元**，同比**+52540%，环比+3653%，业绩超预期。全三季营收30882亿元，同比+1121%，净利润3394亿元，同比+1143%**。

C3产业链情况

• 原料端：Q3丙烷合同均价625美元/吨，环比**+16%**
• 产品端：Q3丙烯酸、丙烯酸丁酯均价环比**+4%、+11%**
• 盈利状况：产业链盈利处于历史低水平，但随着成本上升和需求改善，盈利修复已开始。

C2产业链情况

• 原料端：Q3乙烷到岸价均价380美元/吨，环比**+49%**
• 价格预期：乙烷价格仍处于低位，有望维持，C2产业链盈利稳定。
• 产能扩张：C2项目二阶段投产后，将显著提升盈利弹性。

嘉宏新材收购影响

• 产能：并购后实现182万吨/年双氧水产能，三季度双氧水价格环比**+81%**
• 产业链协同：构建副产氢气-双氧水-环氧丙烷一体化体系，降低成本。
• 新材料布局：嘉宏新材规划高性能项目，包括高附加值产品线。

新项目与产业链延伸

• α-烯烃产业园：总投资257亿元，建设包括250万吨α-烯烃在内的多套装置。
• 技术研发突破：自主研发的α-烯烃技术达国际先进水平，打破海外企业垄断。
• 下游延伸：产品涵盖POE、高端聚乙烯等高附加值新材料。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：2023-2025年预计归母净利润分别为4838亿、6059亿、7446亿，对应PE为113倍、90倍、73倍。
• 评级：维持“买入”评级，基于产业链协同与项目投产带来的盈利弹性提升。
• 风险提示：产能释放、原料价格波动、下游需求变化等风险。

数据来源：Wind，国盛证券研究所
声明：本报告仅供内部参考，不构成投资建议。