20221025-安信证券-卫星化学-002648.SZ-Q3业绩压力延续_景气反转可期_5页_352kb
报告摘要
卫星化学（002648.SZ）2022年三季度业绩总结
核心内容概述
卫星化学在2022年三季度面临业绩压力，但公司战略布局和产能扩张为未来增长提供了支撑。尽管三季度营收和净利润同比下滑，但随着原料价格回落及新项目投产，四季度业绩有望改善。
主要观点
业绩表现
- 2022年三季度：
- 营业总收入：89.56亿元，同比-3.16%，环比-16.11%
- 归母净利润：2.35亿元，同比-88.97%，环比-81.35%
- 2022年前三季度：
- 营业总收入：277.10亿元，同比+38.72%
- 归母净利润：30.16亿元，同比-29.13%
业绩压力原因
- 地缘政治影响能源价格
- 疫情等不可抗力导致终端需求下降
- 主要产品价差缩窄，尤其是C3板块丙烯-丙烷价差同比-58.14%，环比-56.80%；丙烯酸-丙烯价差同比-66.32%，环比-60.50%
- C2板块乙烯-乙烷价差同比-40.91%，环比-45.52%
业绩改善预期
- 原料价格开始下行，主要产品价差逐步走扩
- 连云港石化二阶段项目全面投产
- 绿色化学新材料产业园项目陆续建成
- 预计四季度业绩将在量增与价差修复的双重作用下出现改善
关键信息
原料成本优势
- 公司拥有专用乙烷出口码头，形成较强资源壁垒
- 乙烷价格回落，尤其是受美国天然气价格影响，目前处于回调阶段
- 中期来看，乙烷价格有望持续下行，为公司成本改善提供支撑
新材料布局
- 公司致力于发展高附加值新材料，包括POE、丙烯腈、EAA、电池级DMC及电子级双氧水
- 10万吨/年α-烯烃与POE是目前亟待国产突破的材料之一，技术掌握在少数企业手中
- POE相较EVA具有更好的抗PID性能，有望替代EVA，提升发电效率
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：14.49元
- 当前股价（2022-10-24）：12.84元
- 盈利预期：
- 2022年净利润：40.92亿元
- 2023年净利润：68.47亿元
- 2024年净利润：84.96亿元
财务数据（单位：百万元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 10,772.5 | 28,557.0 | 39,712.3 | 52,862.1 | 57,016.4 |
| 净利润 | 1,661.0 | 6,006.5 | 4,092.2 | 6,846.6 | 8,495.8 |
| 每股收益（EPS） | 0.49 | 1.78 | 1.21 | 2.03 | 2.52 |
| 每股净资产（BVPS） | 4.05 | 5.75 | 7.45 | 10.70 | 13.02 |
| 市盈率（PE） | 26.0 | 7.2 | 10.6 | 6.3 | 5.1 |
| 市净率（PB） | 3.2 | 2.2 | 1.7 | 1.2 | 1.0 |
| 净利润率 | 15.4% | 21.0% | 10.3% | 13.0% | 14.9% |
| ROE | 12.2% | 31.0% | 16.3% | 19.0% | 19.4% |
| ROIC | 17.7% | 39.2% | 24.1% | 34.8% | 28.8% |
| 四费/营业收入 | 11.3% | 7.6% | 9.0% | 7.5% | 7.0% |
| 资产负债率 | 57.8% | 60.2% | 52.5% | 44.0% | 37.1% |
| 流动比率 | 1.21 | 1.88 | 1.03 | 1.47 | 1.34 |
| 速动比率 | 1.07 | 1.51 | 0.82 | 1.08 | 1.13 |
风险提示
- 原料进口风险
- 项目建设不达预期
- 安全与环保风险
- 需求不及预期
投资者关注点
- 原料价格下行对成本的影响
- 新项目投产带来的量增效应
- 新材料国产化突破的前景
- 公司估值与盈利预期的匹配性
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
