20230430-中国银河-卫星化学-002648.SZ-Q1业绩环比改善_深化产业链布局助力成长_3页_633kb

公司深度报告总结：卫星化学（002648SZ）

核心观点

事件：公司发布2022年度报告和2023年一季报，Q1业绩环比改善，C2产业链价差和毛利率回升，深化产业链布局助力长期成长。

业绩概况：

• 2022年营收3704.4亿元，同比增长297.2%；归母净利润30.62亿元，同比下降49.02%。
• 2023年Q1营收941.5亿元，同比增长15.70%；归母净利润70.7亿元，同比下降53.83%。

C2产业链分析：

• 一季度毛利率16.27%，环比提升7.16个百分点，主营产品价差环比改善，反映终端需求恢复和成本压力减轻。
• 原材料价格波动影响：2022年成本和价格承压，2023年Q1乙烷等价格下降，利好业绩。

公司战略深化：

• 项目扩展：连云港基地新增HDPE、EO、苯乙烯产能；平湖基地新能源项目计划2023年底中交；嘉兴基地推进高分子乳液项目。
• 新材料布局：依托乙烯产业链优势，研发POE、氢能源利用，与SKGC合作建EAA装置，预计2024年底建成，增强高分子新材料竞争力。

投资建议：
预计2023-2025年营收年增长率24.34%-50.2%，归母净利润增长率51.16%-16.64%，维持“推荐”评级，对应PE103倍降至67倍。

风险提示：

• 原料价格大幅上涨、产品景气度下滑、新建项目达产不及预期等风险。