20230829-东吴证券-贝泰妮-300957.SZ-2023半年报点评_2023Q2营收增速环比提升_贝芙汀新品发布定位精准分级祛痘_3页_807kb

贝泰妮公司2023半年报分析总结

营业收入与利润

• 2023年H1实现营收23.7亿元，同比增长155%；归母净利润45亿元，同比增长139%，扣非净利润37亿元，同比增长51%。其中，2023Q2营收同比增长212%，归母净利润同比增长1714%，扣非净利润同比增长70%。

毛利率与费用

• 2023H1，毛利率75%，净利率18%，同比分别下降15和6个百分点。
• 期间费用率同比上升15个百分点，其中销售、研发及管理费用均有小幅增加，财务费用下降。
• 公司重视研发投入，特色植物提取技术取得进展，2023年7月水龙提取物自研原料备案获批。

多品牌与产品战略

• 按业务类别划分：2023H1护肤、医疗器械、彩妆及其他业务营收占比分别为86.6%、11.7%、13%、4%，彩妆增长相对较快。
• 贝芙汀新品发布会推出分级祛痘护肤品牌，运用AI技术精准识别痘痘类型，提供个性化解决方案，填补现有祛痘护肤品针对性不足的问题，被视为潜力增长点。

线上与线下收入结构

• 2023H1线上收入174亿元，同比增长71%；线下收入61亿元，同比增长486%，线上收入占七成以上。
• 线上渠道中，抖音平台增速显著，阿里、京东等保持稳定或小幅下滑，唯品会、薇诺娜专柜服务平台等平台也有增长。

财务预测与估值

• 维持2023-2025年归母净利润预测为134.6亿元、169.6亿元、210.3亿元，同比增长28%、26%、24%。
• 目前市值对应PE分别为31倍、24倍、20倍，评级“买入”，维持原评级不变。

风险提示

• 包括新品推广不及预期、行业竞争加剧等。

市场数据

• 股价波动较大，市净率与市盈率多变，整体看市值较高但仍有估值支撑。
• 公司自有估值模型显示未来盈利间隙符合长期增长预期。

综上，贝泰妮在护肤品市场表现出强劲增长，线上扩张与新品开发结合紧密，市值支撑可期。