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贝泰妮（300957）2023年中报点评

公司动态

• 业绩概览： 上半年度营收2368亿元（同比增长155.2%），归母净利润45亿元（同比增长139.1%），单季度数据也呈爆发性增长。
• 线上业务： 线上业务收入174.3亿元，自营业务贡献138.9亿元。
• 线下扩张： 线下业务收入增长48.64%，占比上升至26.08%，主要通过经销及代销渠道。
• 品牌布局： 加强四大品牌建设，包括薇诺娜、薇诺娜baby、瑷科缦及贝芙汀。
• 产品表现： 明星产品和新晋爆品销量表现突出。
• 股东大会授权： 经董事会批准增加对外投资额度，总额可达12亿元人民币。

财务表现

• 成本费用： 毛利率下降15.2个百分点至75.38%，净利率下降0.62个百分点至18.61%。
• 费用控制： 销售费用率大增至46.34%，管理费用率略有增长，研发费用率上升至46%，财务费用率由负转正。
• 资产结构： 应收账款和存货均有明显增长。

投资建议

• 评级： 积极推荐，维持“推荐”评级。
• 目标价： 145元，对应2023年45倍市盈率。
• 预测： 预计2023-2025年净利润分别为136亿、170亿、210亿元。

风险提示

• 宏观经济影响、消费需求变动、行业竞争加剧、获客成本上升、拓展策略风险。