20220125-国盛证券-康华生物-300841.SZ-二车间产能逐渐释放提升业绩增速_继续看好公司未来发展_3页_662kb

康华生物（300841.SZ）总结

核心内容

康华生物（300841.SZ）是一家专注于生物制品的公司，其2021年年报预告显示公司实现归母净利润8.08-8.40亿元，同比增长98%-106%；扣非净利润5.38-5.70亿元，同比增长34%-41%。其中，第四季度扣非净利润达到1.95-2.27亿元，同比增长225%-278%。业绩高速增长符合市场预期，主要得益于二车间产能的逐步释放，以及宠物疫苗市场的拓展。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年Q4业绩明显提速，标志着新产能释放的成效。预计2022年业绩增速将受到新产能的持续推动，2023年募投项目新增产能500万支也将进一步提升公司业绩。
• 宠物疫苗市场拓展：公司宠物狂犬疫苗“希利斯”已进入3000家宠物医院，成为业绩增长的新引擎。
• 激励计划彰显信心：公司于2021年4月19日推出限制性股票激励计划，目标为2021-2023年净利润分别增长40%、108%和218%，以2020年净利润为基数，2023年目标值为12.97亿元，对应PE仅为15倍，显示公司对未来增长充满信心。
• 盈利预测乐观：根据公司2021年业绩情况及产品推进情况，公司2021-2023年归母净利润预计分别为8.27亿元、8.71亿元和13.06亿元，同比增长103%、5%和50%。对应PE分别为24倍、23倍和15倍，维持“买入”评级。
• 财务指标表现良好：公司资产规模持续扩大，资产负债率保持较低水平，流动比率和速动比率稳步提升，显示良好的偿债能力与运营效率。

关键信息

财务数据概览

产能与增长预期

• 二车间产能释放：2021年Q4业绩明显提速，预计2022年业绩增速将显著提升。
• 募投项目新增产能：预计2023年募投项目新增产能500万支，将带来更大的业绩增长空间。
• 宠物疫苗市场：宠物狂犬疫苗“希利斯”已进入3000家宠物医院，成为业绩增长的重要组成部分。

激励计划与未来展望

• 激励计划：公司推出限制性股票激励计划，授予对象为73名中层管理人员及核心骨干，授予价格为每股202.80元。
• 增长目标：2021-2023年净利润增长目标分别为40%、108%和218%，以2020年净利润为基数，2023年目标值为12.97亿元。
• PE估值：2023年目标值对应的PE仅为15倍，显示市场对公司未来增长的预期较高。

风险提示

• 疫苗销售低于预期：若疫苗销售不及预期，可能影响公司业绩。
• 新产品研发进度低于预期：若新产品研发进展缓慢，可能制约公司长期增长潜力。

结论

康华生物在2021年展现出强劲的业绩增长，主要受益于二车间产能释放和宠物疫苗市场的拓展。公司通过激励计划进一步强化了核心团队的稳定性与积极性，显示出对未来发展的信心。根据盈利预测，公司未来三年业绩有望持续增长，PE估值逐步下降，投资价值凸显。维持“买入”评级。