20250331-国盛证券-东方电缆-603606.SH-在手订单丰富_潜在订单在途_2025年业绩有望高增_3页_752kb

东方电缆 (603606.SH) 总结

核心内容

东方电缆于2025年3月26日发布2024年年度报告，全年业绩表现如下：

• 营业收入：90.93亿元，同比增长24.38%
• 归母净利润：10.08亿元，同比增长0.81%
• 扣非归母净利润：9.09亿元，同比下降6.07%
• 毛利率：18.83%，同比下降6.38个百分点
• 净利润率：11.09%，同比下降2.59个百分点
• 期间费用率：6.76%，同比下降0.91个百分点

2024年第四季度表现不佳，主要受海风项目开工放缓影响：

• 营收：23.94亿元，同比增长22.1%，环比下降9%
• 归母净利润：0.76亿元，同比下降57.32%，环比下降73.6%
• 扣非归母净利润：1.15亿元，同比下降30.69%，环比增长52.93%
• 毛利率：9.53%，同比下降12.92个百分点
• 净利润率：3.18%，同比下降5.91个百分点

主要观点

业务表现

1. 海缆业务：

   • 2024年实现营收27.78亿元，同比增长0.41%
   • 毛利率39.6%，同比下降9.6个百分点，主要因高毛利率项目收入占比下降
   • 在手订单总额达88.27亿元，部分高毛利订单已进入施工阶段，预计2025年将实现确收

2. 陆缆业务：

   • 2024年实现营收54.16亿元，同比增长41.52%
   • 毛利率稳定在7.6%

3. 海洋工程业务：

   • 2024年实现营收8.9亿元，同比增长25.29%
   • 毛利率21.93%，同比下降2.6个百分点

订单与市场前景

• 在手订单总额：截至2025年3月，达179.75亿元，其中海缆系统88.27亿元、陆缆系统63.53亿元、海洋工程27.95亿元
• 关键项目：
  • 中广核阳江帆石一三芯500kV海底电缆EPC项目17.08亿元
  • 中广核阳江帆石二三芯500kV海底电缆II标段EPC项目（联合体）约9亿元
  • 中能建广东院三峡阳江青洲五、七±500kV直流海底电缆EPC项目15.14亿元
  • 欧洲海缆订单约1.5亿元（SSE公司）和18亿元（InchCapeOffshore公司）
• 市场机遇：
  • 三山岛海上风电海缆项目已进入招标阶段
  • 欧洲海缆市场需求激增，预计2030年陆上阵列、海上阵列、海上送出缆需求分别达2022年的1.4、6.8、14.3倍
  • 欧洲本土海缆公司订单增长，头部企业扩产周期延续至2026-2027年，公司有望获得外溢订单

盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润预测：16.95/22.66/25.41亿元，分别同比增长68.1%、33.7%、12.1%
• 2024-2026年PE预测：20.3/15.2/13.5倍
• EPS预测：2025-2027年分别为2.46元/股、3.30元/股、3.70元/股
• ROE预测：2025-2027年分别为21.2%、23.6%、22.4%
• EV/EBITDA预测：2025-2027年分别为15.2、11.0、9.5倍

关键信息

财务指标

风险提示

• 风电建设及海上风电建设不及预期
• 海缆市场竞争激烈
• 欧洲海上风电建设不及预期

投资评级

• 当前评级：增持（维持）
• 投资建议：基于未来业绩增长预期，公司具备较强的投资价值

附录

• 股票信息：

  • 行业：电网设备
  • 03月28日收盘价：50.05元
  • 总市值：34,420.15亿元
  • 总股本：687.72百万股
  • 30日日均成交量：13.37百万股

• 分析师信息：

  • 分析师：杨润思
  • 执业证书编号：S0680520030005
  • 邮箱：yangrunsi@gszq.com

• 相关研究：

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