20211114-中泰证券-信用债周报_城投到期回售压力几何__13页_1mb

信用债周报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月15日至2022年12月31日期间城投债的到期回售压力及信用债市场动态，为投资者提供参考信息。

主要观点与关键信息

一、城投债到期回售压力分析

1. 总体偿债压力

• 2021年11月15日至2022年12月31日，城投债到期回售规模为43068.84亿元（不包括该时间段内发行的短融到期）。
• 其中，到期规模为26308.08亿元，本金提前兑付总额为2660.81亿元，进入回售期的城投债规模为14099.95亿元。
• 若按2021年1-10月56.84%的回售比例计算，未来一年内回售规模预计为8014.41亿元。
• 总偿还量预计达36983.30亿元，若考虑短融到期，总偿还量可能超过4万亿元。

2. 到期回售节奏

• 2022年3月和4月为城投债到期回售高峰期，分别达到4423.74亿元和4188.00亿元。
• 2022年下半年到期回售规模也较大，叠加2021年底及2022年上半年发行的短融到期，实际偿债压力仍较重。
• 需关注阶段性再融资滚续风险。

3. 到期回售结构

• 券种分布：私募债回售压力最大，规模达8748.96亿元；其次为PPN（2147.75亿元）。
• 信用评级分布：到期城投债主体的信用评级整体高于本金提前兑付及进入回售期的主体。AA+及以上主体占比高。
• 行政层级分布：到期城投债主体的行政层级整体高于本金提前兑付和回售主体，省级、地级市/直辖市区级、国家级园区占比较高。

4. 地域分布

• 省份层面：江苏省到期回售规模最高，为10134.59亿元，居全国首位；浙江、山东、湖南、四川、重庆等省份的到期回售规模均超过2000亿元。
• 地级市层面：南京市绝对规模最大，为1541.69亿元；前20名中有10个城市来自江苏省，包括苏州、南通、常州、泰州、无锡、盐城、镇江、淮安、徐州等。
• 高风险区域：重点关注到期回售规模较大且占存量债比重较高的区域，如南通、常州、泰州、盐城、镇江、滨海新区、昆明、济宁、蚌埠等，警惕其可能存在的信用风险。

二、信用债市场回顾

1. 一级市场情况

• 本周信用债发行总额为2385.25亿元，偿还总额为1595.76亿元，净融资额为789.49亿元，较上周有所回升。
• 有5只信用债取消或推迟发行，涉及金额45.5亿元。
• 各券种净融资额：企业债1.67亿元、公司债175.73亿元、中期票据99.20亿元、短期融资券505.20亿元、定向工具7.70亿元。
• 城投债净融资为-344.88亿元，持续为负；产业债净融资为1134.38亿元，较上周大幅上升。

2. 二级市场情况

• 信用债市场成交活跃度上升，换手率为2.38%，较上周下降0.17个百分点。
• 企业债、中期票据、短期融资券和定向工具成交量均有回升，公司债和中票成交量略有下降。
• 中短票据收益率下行，AAA级1年期、3年期、5年期中短票据收益率分别为2.78%、3.13%、3.43%，分别较上周下行0.59bp、0.94bp、0.19bp。

3. 信用等级调整情况

• 本周有7家信用债发行人主体评级发生下调，无主体评级上调。
• 下调的主体包括浙江亚太药业股份有限公司、山西省经济建设投资集团有限公司、山东岚桥集团有限公司、启迪科技服务有限公司、佳兆业集团控股有限公司、佳兆业集团(深圳)有限公司、福建阳光集团有限公司。

风险提示

• 数据更新不及时及提取失误。
• 信用风险加剧。
• 行业景气度变化。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布日后6~12个月内相对基准指数的表现，不构成最终投资建议。
• 评级标准因市场不同而异，如A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

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