20181011-光大证券-港股大跌点评_树欲静而风不止_四季度港股将更为震荡_3页_867kb

港股四季度展望总结

核心内容

本报告分析了港股市场在四季度面临的外部和内部风险，并对投资策略提出了具体建议。主要观点围绕美元利率上行对港股流动性的影响、内外因素交替作用导致的市场震荡，以及投资者应采取的避险策略展开。

主要观点

1. 外围风险持续增长

• 美元利率上行：随着美元利率快速攀升，未来可能出现高位平坦化（flattening）趋势，这将加剧港股市场的流动性波动。
• 国际资金流动：发达市场波动率下降，国际资金风险偏好可能再次升温，导致风险资产过度配置，进而引发“调整——恐慌”的恶性循环。
• 政治敏感期：美国即将进入中期选举前的关键时期，3季报披露前市场波动风险可能被放大。
• 季节性流动性波动：美元利率上行可能在年底或明年初引发新一轮季节性流动性波动，导致全球资本市场震荡。

2. 内部因素难以抵消外围风险

• 内生环境改善：四季度港股市场内生环境较三季度有所改善，围绕国内经济前景和政策的悲观情绪和不确定性将逐渐减少。
• 估值修复动力不足：港股市场已进入低估值区域，但估值修复的基础和动力并不具备，基本面因素对市场走势影响减弱。
• 资金主导市场：市场走势将更多由国际投资者的风险偏好和避险情绪主导，其次是人民币汇率的中短期走势，最后才是对港股资产价值的中长期信心。

3. 投资建议

• 低仓位避险：建议投资者采取低仓位策略，避免在震荡行情中抄底或参与反弹。
• 蓝筹股配置调整：前期低配的中资金融蓝筹应逐步恢复至标配，而港元利率上升导致本港蓝筹避险价值下降，建议削减配置。
• 关注中小成长股风险：在频繁反弹和调整中，中小成长股的边缘化风险在上升，需谨慎对待。

关键信息

• 港股市场表现：恒指下跌3.54%，国企指数下跌3.35%。
• 风险提示：中美贸易争端升级和美元货币政策超预期可能对市场产生重大影响。
• 分析师信息：
  • 陈治中 (执业证书编号：S0930515070002)
  • 陈彦彤 (执业证书编号：S0930518070002)

估值方法与分析师声明

• 估值方法局限性：本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值方法及模型存在局限性。
• 分析师声明：分析师具有合法执业资格，独立、客观地出具报告，不与报告推荐意见有直接或间接的利益关系。

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

相关研报

• 利率上行导致流动性波动将是四季度的主要风险
• 情绪升温但中长期压力待解，维持持仓中资金融蓝筹建议
• 情绪面均值回归带动反弹，宜被动参与继续紧扣蓝筹
• 美股高估值从何而来——美股系列报告之二
• 悲观预期继续升级，波动频繁应减少主动风险暴露
• 全球养老金市场概览——规模、回报、配置情况梳理
• 人民币汇率进缓贬通道，大市调整压力回升
• 风格转换势头延续，重视蓝筹股避险能力
• 关注调整中的风格转换，逢低搜集低估值蓝筹

行业及公司评级体系

法律声明与使用说明

• 本报告仅供光大证券客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容可能因信息更新而变化，不保证及时发布。
• 投资者应自行承担投资风险，不应视本报告为唯一决策依据。
• 本报告可能涉及利益冲突，投资者应谨慎考虑。

联系方式

• 光大证券股份有限公司

  • 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场3楼
  • 邮编：200040
  • 总机：021-22169999
  • 传真：021-22169114、22169134

• 分析师联系方式：

  • 陈治中：chenzhz@ebscn.com，手机：86-0755-23946159
  • 陈彦彤：chenyt@ebscn.com，手机：86-021-22169045