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2024年11月5日黑色系期货研究报告摘要（紫金天风期货）

核心观点

• 市场判断：近期内市场对宏观政策传言反应分歧，黑色系整体呈现震荡下行趋势。中性评级。
• 供需分析：
  • 供给端：钢厂利润环比回落（247家钢铁企业盈利率为61.04%），但仍在年内高位；高炉复产加速，铁水产量回升至23547万吨（略低于去年同期）；电炉利润可观，复产持稳。
  • 需求端：政策刺激预期带动成材价格短期走高，但需求回暖真实落地仍待验证。冬储话题进入讨论阶段。
  • 库存情况：成材库存绝对值偏低，但螺纹钢持续累库，热卷去库节奏较快，钢厂钢坯库存处于历史高位。

关键数据回顾

1. 供给端

   • 全国高炉开工率82.44%，电炉产能利用率54.35%。
   • 周产量环比小幅下降，螺纹钢产量2432.2万吨，热卷产量3032.9万吨。
   • 钢厂检修量同比下降，10月进入复产周期。

2. 需求端

   • 五大品种消费量环比下降，螺纹周消费量降幅明显。
   • 区域成交量分化：华东持续最高，华南表现活跃。
   • 华东、华北建材日均成交量分别达677/177万吨。

3. 库存与利润

   • 厂库与社会库存均环比下降，但螺纹累库趋势未变，热卷去库持续。
   • 电炉吨钢盈利约104元（谷电口径），钢厂整体利润仍处于合理区间。

结论

• 宏观面将继续主导价格走势，实体基本面的利好/利空因素短期较弱。重点关注即将召开的重要政策会议及其落地效果。
• 建议关注月差反套机会，耐心等待需求端回暖确认信号。冬储备货资金面需密切关注。