20180720-中泰国际证券-舜宇光学科技-02382.HK-无须过份担心沽空机构质疑财务造假_六月总出货量超预期_7页_631kb

舜宇光学 (2382 HK) 更新报告总结

核心内容概述

舜宇光学 (2382 HK) 在2018年7月20日发布的更新报告中，展示了公司在2018年上半年的强劲出货表现，并对市场质疑其财务数据的准确性进行了回应。报告指出，尽管有沽空机构GMT Research提出财务造假的质疑，但目前尚无有力证据支持，建议投资者回归公司基本面进行评估。

主要观点

• 出货量表现强劲：舜宇光学在2018年6月手机镜头出货量达到87.27百万件，同比增长83.0%，环比增长13.5%，远超市场预期。
• 手机摄像模块增长持续：手机摄像模块出货量同比增长35.8%，主要受益于国内旗舰手机三摄设计的普及，预计全年收益增长仍将保持强势。
• 车载镜头需求回暖预期：尽管上半年车载镜头出货量增长低于预期，但因部分客户调整库存，预计下半年随着ADAS技术发展，需求将回升，全年收益增长预测为29%。
• 财务稳健性：公司财务表现稳健，现金流健康，毛利率和经营利润率持续提升，显示盈利能力增强。
• 盈利预测上调：基于DCF模型，公司上调了2019年盈利预测，目标价设定为187.3港元，对应18/19年市盈率分别为45.9倍和34.2倍。
• 评级为买入：分析师许汉豪对舜宇光学的评级为“买入”，认为其基本面良好，财务数据未有明显造假迹象。

关键信息

出货量数据

• 手机镜头：2018年6月出货量87.27百万件，同比增长83.0%，环比增长13.5%；上半年累计出货量401.705百万件，同比增长53.6%。
• 手机摄像模块：2018年6月出货量35.459百万件，同比增长35.8%，环比增长4.1%；上半年累计出货量178.288百万件，同比增长16.0%。
• 车载镜头：2018年6月出货量3.09百万件，同比增长23.2%，环比增长2.0%；上半年累计出货量18.001百万件，同比增长17.9%。
• 显微仪器：2018年6月出货量29.55百万件，同比增长77.9%，环比增长42.6%。

财务数据

• 收入与利润：2018年预测总收入为28,220.6百万人民币，经营利润预测为4,170百万人民币，净利润预测为3,795.5百万人民币。
• 毛利率与净利率：毛利率从18.3%提升至22.4%，净利率从8.7%提升至13.4%。
• 经营利润率：从10.3%提升至14.8%，显示公司运营效率提高。
• 每股盈利：2018年预测每股盈利为4.3港元，2019年预测为5.7港元。

估值与目标价

• DCF模型：根据DCF模型，2019年目标价为187.3港元，对应18/19年市盈率分别为45.9倍和34.2倍。
• 自由现金流：预计2018年自由现金流为2,525百万人民币，2019年为3,953百万人民币，未来增长趋势稳定。

公司基本资料

• 最新价：136.00港元
• 市值：149,192.00亿港元
• 流通股比例：61.12%
• 已发行总股本：1,097.00百万股
• 52周价格区间：88.5-174.9港元
• 主要股东：Sun Xu Ltd，持股35.47%

评级与历史建议

• 当前评级：买入
• 目标价：HK$187.3
• 历史评级与目标价：
  • 2017/8/3：买入，目标价HK$106
  • 2017/8/15：买入，目标价HK$121.6
  • 2017/12/22：买入，目标价HK$145.7
  • 2018/3/21：增持，目标价HK$182.5
  • 2018/7/20：买入，目标价HK$187.3

行业评级定义

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 谨慎：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告不构成投资建议，客户应自行判断。
• 分析师及其关联人士无财务权益或股份持有。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有相关公司股份1%或以上。

权益披露

• 投资银行业务关系：中泰国际与舜宇光学无投资银行业务关系。
• 分析师关联：分析师及其联系人士未担任舜宇光学高级职员，无财务权益或股份持有。
• 公司持股情况：中泰国际证券或其集团公司可能持有舜宇光学股份1%或以上。

结论

舜宇光学在2018年上半年展现出强劲的业务增长，尤其在手机镜头和手机摄像模块领域表现突出。尽管面临沽空机构的质疑，但公司基本面稳健，财务数据未有明显造假迹象。分析师上调盈利预测，并设定目标价为187.3港元，建议投资者关注其长期增长潜力。