深度报告-20230419-东吴证券-上市保险公司2022年年报综述_守得云开见月明_25页_848kb

保险Ⅱ行业2022年报综述分析

业绩概况

• 净利润同比下降：五家上市险企合计归母净利润1.74万亿元，同比下滑191%，平均ROE降至9.5%。
• 业绩拖累因素：权益市场波动、责任准备金补提（888亿元）、疫情对负债端和资产端双重压力。
• 分红逆势提升：现金分红率平均448%，总分红额同比增长仅56%，彰显股东回报策略。

保险业务表现

寿险板块

• 新单压力：个险渠道新单同比下滑73%，代理人规模普遍负增长（如中国人寿同比-370%），人均产能虽提升但质量存疑。
• 银保渠道独领风骚：新单同比增长402%，平安、太保银保价值贡献占比超90%。
• 产品结构优化：储蓄型业务占比上升，财富管理类产品需求增长；健康险新单占比下滑（如新华保险降至10.4%）。
• 业务品质企稳：13个月继续率同比改善（如平安达72%），但25个月继续率仍承压。

财产险板块

• 承保利润创历史新高：老三家（人保、平安、太保）财险保费增长95%，车险综合成本率降至95.6%（最低95.6%），承保利润同比增长694%。
• 非车业务分化：平安信保拖累非车业绩，人保非车亏损收窄至9.8亿元，太保责任险赔付率稳定。

投资与估值压力

• 投资收益率承压：总投资收益率同比下滑13个百分点至3.78%，综合投资收益率下行至2.72%。
• 权益配置逆势上行：股基配置占比均值升至1.29%，如中国人寿、新华保险增持低估值高股息股票。

NBV与EV负增长

• 新业务价值下滑：2022年平均NBVMargin降至13.7%，“量价齐跌”拖累寿险EV增速达16%，国寿、平安ROEV降至10.5%-11.2%。

投资建议

• 个股推荐：中国太保（转型加速）、中国人寿（银保渠道发力）、中国平安（数字技术驱动）。
• 风险提示：疫情反复、经济复苏不及预期、寿险转型不及预期。

资料披露与后市展望

• 核心数据：SNP等文件显示板块异动，加大配置意愿。
• 宏观逻辑：资产端利率回暖为核心预期，二季度开门红或验证负债端拐点。