20250514-中泰国际证券-荣昌生物-09995.HK-主要产品新增适应症_上调收入与盈利预测_6页_1mb

荣昌生物（9995HK）于2025年5月14日披露最新进展，主要产品维迪西妥单抗新增HER2阳性肝转移晚期乳腺癌适应症获批，临床数据显示其无进展生存期（PFS）优于现有疗法拉帕替尼联合卡培他滨，有望显著提升销量。同时，维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗治疗HER2表达尿路上皮癌的Ⅲ期临床试验（RC48-C016）达成PFS和OS双主要终点，计划择机提交上市申请。泰它西普的重症肌无力适应症预计上半年获批，其他适应症如lgA肾炎、干燥综合征、HER2低表达乳腺癌及RC28的糖尿病黄斑病变均进入Ⅲ期临床，整体研发进度顺利。

2025年第一季度财报显示，公司收入同比增长591%至53亿元，股东净亏损同比收窄272%至25亿元。主要产品销量增长推动收入提升，销售及管理费用率同比分别下降90和53个百分点。基于新增适应症及财报表现，将2025-2026年收入预测上调32%和48%，股东净亏损预测下调52%和135%，并调整2027年后盈利预测。结合港股市况改善，风险溢价假设适度下调，DCF模型测算的股权价值达244.94亿港元，对应每股内涵价值4500港元，上调目标价至4500港元并给予“增持”评级。

股票基本信息显示，截至2025年5月13日，收市价为3920港元，总市值269.72亿港元，H股流通占比81.88%，52周股价区间102-4690港元，3个月日均成交额237.72亿港元。主要股东王威东等持股40.25%。2025年预测总收入245.4亿元，2026年达323.2亿元，2027年379.8亿元，EBITDA利润率预计由负转正。公司2025年一季度经营现金流净额-15.02亿元，投资活动现金流净额-818万元，融资活动现金流净额978万元，年末现金余额10.51亿元。预计2025年股东净利润亏损3257万元，2026年净亏损3579万元，2027年扭亏为盈利767万元。

风险提示包括新适应症或新药未能按时获批、新产品销售不及预期、海外临床试验进展受阻等。当前评级调整为“增持”，目标价4500港元，反映潜在投资收益约10%-20%。行业评级为“推荐”，基于医药行业基本面向好。报告强调所有数据及观点基于公开信息并可能随市场变化调整，不构成投资建议，投资者需独立判断。