20230824-德邦证券-荣昌生物-688331.SH-两大产品销售符合预期_新适应症持续推进_4页_870kb

公司点评：荣昌生物（688331SH）

性能数据概览

• 时间：2023年8月24日，维持“买入”评级。
• 关键指标：
  • 2023年H1收入42.2亿元（同比增长205.6%），净利润亏损70.3亿元。
  • 2023Q2单季度收入25.4亿元，亏损38.0亿元。
  • 主要成本：研发54.0亿元（同比增201.9%），销售费用35.0亿元（同比增13351%）。

核心产品进展

1. RC18（泰它西普，BLyS/APRIL融合蛋白）

• 适应症：
  • 已获批SLE（附条件），纳入医保；儿童SLE首例入组。
  • 正推进RA、IgA肾病、干燥综合征、NMO、重症肌无力等适应症临床。
• 海外进展：
  • SLE、RA等适应症已启动欧洲和美国III期临床。

2. RC48（维迪西妥单抗，HER2-ADC）

• 适应症：
  • 2021年获批准用于胃癌、尿路上皮癌二线治疗。
  • 注册性临床试验覆盖一线尿路上皮癌、HER2低表达乳腺癌等。
• 海外合作：授权Seagen（全球ADC龙头）拓展国际市场。

创新管线动态

• 多分子进入临床：
  • RC28：湿性老年黄斑变性III期临床推进。
  • RC88、RC108、RC118、RC98等分子进入早期临床。
• 双抗平台：RC148、RC198获批I期临床，首个IND产品落地双抗技术。

财务预测与投资建议

• 业绩预测：
  • 2023–2025年收入：124.7亿 → 194.6亿 → 298.1亿
  • 归母净利润：亏损**-94.7亿 → -57.7亿 → 7.1亿**
• 目标价：580元，维持“买入”评级，关注盈利拐点。

风险提示

• 医保降价压力
• 竞争加剧风险（同类产品可能进入市场）
• 研发及商业化进展不及预期