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光期研究 见微知著 - 国债策略周报（2026年4月19日）

核心内容

本报告分析了2026年4月国内国债市场的表现、政策动态、债券供需及策略观点，重点指出超长债在市场回暖中的关键作用。

市场表现

4月债市走势

• 4月以来，国内债市逐步止跌回升，其中超长债表现突出，成为市场最亮眼的交易品种。
• 收益率变动：
  • 2年期国债收益率：1.30%（-3.09BP）
  • 5年期国债收益率：1.51%（-4.56BP）
  • 10年期国债收益率：1.76%（-5.19BP）
  • 30年期国债收益率：2.25%（-6.90BP）
• 国债期货主力合约收盘价：
  • TS：102.574元（+0.09%）
  • TF：106.22元（+0.28%）
  • T：108.735元（+0.44%）
  • TL：113.39元（+0.91%）

成交与持仓情况

• 成交量变化（2026/4/17 vs 2026/4/10）：
  • 2债：45515 → 53880（-8365）
  • 5债：64976 → 82226（-17250）
  • 10债：94066 → 101191（-7125）
  • 30债：117983 → 96639（+21344）
• 持仓量变化（2026/4/17 vs 2026/4/10）：
  • 2债：91407 → 80971（+10436）
  • 5债：228525 → 205246（+23279）
  • 10债：382334 → 330257（+52077）
  • 30债：193473 → 182635（+10838）

基差与跨期价差

• TS、TF净基差：小幅回落
• TF跨期价差：小幅走扩
• 长端跨期价差：十年期、三十年期国债期货跨期价差均小幅走扩

政策动态

央行操作

• 本周逆回购操作：
  • 7天期逆回购：30亿元
  • 买断式逆回购：5000亿元
  • 逆回购到期：35亿元7天期 + 6000亿元买断式
  • 净回笼：1005亿元
• 下周逆回购到期：30亿元7天期
• 3月MLF操作：
  • MLF净投放：500亿元
  • MLF余额增至：7.3万亿元
• 3月国债买卖：净投放500亿元
• 3月LPR保持不变：
  • 1年期LPR：3.0%
  • 5年期以上LPR：3.5%
  • 连续10个月未变

债券供需

债券发行情况

• 本周政府债发行：3795亿元，到期7141亿元，净发行-3346亿元
  • 国债净发行：-4329亿元
  • 地方债净发行：+983亿元
• 下周发行计划：
  • 国债净发行：+3140亿元
  • 地方债净发行：+1541亿元
  • 合计净发行：+4681亿元
• 新增专项债发行：492亿元，累计净发行12311亿元，发行进度27.98%

超长期特别国债发行计划

• 发行总规模：1.3万亿元（与2025年一致）
• 发行期数：23期（2025年21期，新增2期）
• 期限结构：
  • 30年期增发1期，50年期增发1期，20年期不变
• 单期规模：
  • 20年期：340亿元（缩）
  • 30年期：850亿元（扩）
  • 50年期：205亿元（缩）
• 资金用途：
  • 8000亿元（两重） + 4500亿元（两新） + 500亿元（财政金融协同专项资金）
• 发行节奏：
  • 4-9月与去年基本一致，仅期限顺序微调
  • 10月发行结构优化，30年期、50年期增发，收尾更均衡
• 招标规则：
  • 单一价格（利率招标）、半年付息，规则与2025年一致

策略观点

• 市场展望：预计国债市场仍将维持区间震荡行情
• 核心逻辑：多空因素博弈仍是主导
• 收益率分析：30年、10年期国债收益率已下行至相对合理区间
• 超长债表现：在资金宽松与情绪修复背景下，超长债成为市场焦点

其他信息

• 研究员简介：朱金涛，光大期货宏观金融研究总监，吉林大学经济学硕士
• 联系方式：
  • 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号
  • 公司电话：021-80212222
  • 传真：021-80212200
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