20240205-国投安信期货-国债期货周报_国债回归上行_8页_3mb

国债回归上行总结

核心内容概述

本报告分析了近期国债市场及国债期货的运行情况，结合国内外经济形势与市场数据，总结了当前市场的主要观点与关键信息。

市场运行情况

资金面

• 上周资金面整体维持松平衡，央行通过公开市场操作投放17900亿，到期19770亿，净回笼1870亿。
• 公开市场操作七天逆回购利率为 $1.8%$。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在 $1.81%$，质押式回购隔夜七天加权利率维持在 $1.95%$。

债券市场

• 上周共发行利率债45只，总发行规模为3424亿，其中国债发行780亿，地方债发行2644亿。
• 国债活跃券230026收益率处于2.40-2.49区间。

国内外经济环境

海外

• 美联储2024年第一次议息会议维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%不变，鲍威尔表示三月份降息概率较低。
• 美国1月非农就业人口增加35.3万人，高于预期，工资同比增速达4.5%，市场预期3月降息概率降至20%。
• 美元指数保持稳定，非美货币承压下行。

国内

• 工业企业库存仍处于缓慢筑底阶段。
• 房地产融资工作平稳推进，碧桂园逾30个项目进入“白名单”，有助于后续流动性压力的缓解。

国债期货市场分析

价格变动

• 2年期国债期货：当季连续收盘价101.322，周涨跌0.05；下季连续收盘价101.462，周涨跌0.15。
• 5年期国债期货：当季连续收盘价102.85，周涨跌0.29；下季连续收盘价102.92，周涨跌0.41。
• 10年期国债期货：当季连续收盘价103.62，周涨跌0.47；下季连续收盘价103.68，周涨跌0.57。

成交与持仓

• 成交量方面，10年期国债期货当季连续成交量下降10910万，而下季连续成交量上升675万。
• 持仓量方面，10年期国债期货当季连续持仓量减少5469万，下季连续增加5319万。

活跃可交割券

• 10年期国债期货当季连续的最便宜可交割券为2000004.IB，现券价96.13，期货价97.22，基差-1.76，IRR为2.92%。
• 10年期国债期货下季连续的最便宜可交割券同样为2000004.IB，现券价96.13，期货价97.10，基差0.74，IRR为2.73%。

国债收益率

• 10年期国债收益率为2.4032，周变动-0.09，月变动-0.19。
• 5年期国债收益率为2.295，周变动-0.08，月变动-0.19。
• 2年期国债收益率为2.1387，周变动-0.09，月变动-0.21。
• 1年期国债收益率为1.8855，周变动-0.18，月变动-0.41。

多空策略建议

• 经济数据：制造业PMI显示经济复苏处于初始阶段，地产政策继续转松，等待高频数据验证。
• 股债关系：股债翘翘板效应明显加强，债市强势特征不改。
• 操作建议：
  • 单边策略：建议回避。
  • 多品种对冲：考虑曲线走平的策略。

市场趋势与投资机会

• 市场整体偏多，但可操作性不强，趋势性上涨或下跌尚未完全确立。
• 从趋势判断，当前市场处于偏多状态，但操作机会有限。
• 需关注春节前后资金波动情况，以及房地产融资政策对市场的影响。

图表与数据参考

• 图1：国债期货价格表（数据来源：wind，国投安信期货）
• 图2-图5：活跃合约成交持仓比（2年、5年、10年期国债期货）
• 图6-图8：国债期货当月-下月价差（2年、5年、10年期）
• 图9-图11：国债期货跨品种价差（5年-2年、10年-5年、10年-2年）
• 图12-图15：拆借利率与资金分层情况
• 图16：公开市场操作数据

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