> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比亚迪(002594)年报点评总结 ## 核心内容 比亚迪在2025年年度报告中展现出稳健的经营能力和持续的增长态势，尤其在海外市场和技术创新方面取得显著进展。公司全年实现营业收入8039.65亿元，同比增长3.46%；归母净利润为326.19亿元，同比下降18.97%；扣非归母净利润为294.46亿元，同比下降20.38%。尽管整体盈利能力有所下滑，但公司通过优化产品结构和成本控制，第四季度实现业绩环比改善。 ## 主要观点 - **汽车销量持续增长**：2025年全年汽车销量达460.24万辆，同比增长7.73%，连续四年全球新能源汽车销量第一，跻身全球汽车集团销量第五。出口量首次突破百万辆，达到101.0万辆，同比增长142.1%，位居中国新能源汽车出口榜首。 - **盈利能力受压，但环比改善**：2025年毛利率为17.74%，同比下降1.7个百分点，净利率为4.2%，同比下降1.15个百分点。主要受国内汽车市场竞争加剧和手机部件业务需求波动影响。2025年Q4归母净利润环比增长18.70%，显示出公司盈利能力有所回升。 - **全球化战略成效显著**：海外市场收入达到3107.41亿元，同比增长40.05%，占总收入比重提升至38.65%。公司在多个海外市场取得领先地位，如泰国、新加坡、巴西等，欧洲市场新车注册量同比增长268.6%。公司正加速海外本地化生产，提升全球供应链效率。 - **高端化战略推进**：通过“比亚迪、腾势、方程豹、仰望”四大品牌矩阵，公司实现了从家用到豪华、从大众到个性的全市场覆盖。2025年高端品牌销量近40万辆，同比增长翻倍，占总销量比重提升至8.6%。 - **技术创新引领行业**：公司研发投入达634亿元，同比增长17%。2026年3月发布第二代刀片电池及闪充技术，显著提升充电效率和低温性能，计划在2026年底前在全国建成2万座闪充站，推动补能生态建设。 - **多元化业务协同发展**：储能业务表现突出，2025年全球出货量超60GWh，位列全球第一，并斩获沙特12.5GWh全球最大电网侧储能项目。AI算力基础设施业务布局加速，有望成为新的增长点。 ## 关键信息 - **2025年主要财务数据**： - 收入：8039.65亿元 - 归母净利润：326.19亿元 - 扣非归母净利润：294.46亿元 - 毛利率：17.74% - 净利率：4.2% - 资产负债率：70.74% - 市净率：4.18 - 流通市值：7,474.74亿元 - **2026年展望**： - 归母净利润预计为420.70亿元，同比增长28.98% - EPS预计为4.61元 - PE预计为22.59倍 - 海外销量目标为150万辆，预计实现量利齐升 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司“技术创新+全球化”双轮驱动策略，预计在2026年及以后实现持续增长。 ## 风险提示 - 市场需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 技术创新不及预期 ## 财务数据对比 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(亿元) | 7,771.02 | 8,039.65 | 8,960.42 | 9,774.82 | 10,585.97 | | 净利润(亿元) | 402.54 | 326.19 | 420.70 | 482.93 | 541.67 | | 毛利率(%) | 19.44 | 17.74 | 18.45 | 18.55 | 18.62 | | 净利率(%) | 5.18 | 4.06 | 4.70 | 4.94 | 5.12 | | EPS(元) | 4.42 | 3.58 | 4.61 | 5.30 | 5.94 | | P/E(倍) | 23.61 | 29.14 | 22.59 | 19.68 | 17.55 | | P/B(倍) | 5.13 | 3.86 | 3.43 | 2.96 | 2.57 | ## 投资评级标准 - **买入**：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上 - **增持**：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15% - **谨慎增持**：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5% - **减持**：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%至10% - **卖出**：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上