20260414-中原证券-比亚迪-002594.SZ-年报点评_海外市场引领增长_技术开启新周期_6页_952kb

报告摘要

比亚迪(002594)年报点评总结

核心内容

比亚迪在2025年年度报告中展现出稳健的经营能力和持续的增长态势，尤其在海外市场和技术创新方面取得显著进展。公司全年实现营业收入8039.65亿元，同比增长3.46%；归母净利润为326.19亿元，同比下降18.97%；扣非归母净利润为294.46亿元，同比下降20.38%。尽管整体盈利能力有所下滑，但公司通过优化产品结构和成本控制，第四季度实现业绩环比改善。

主要观点

汽车销量持续增长：2025年全年汽车销量达460.24万辆，同比增长7.73%，连续四年全球新能源汽车销量第一，跻身全球汽车集团销量第五。出口量首次突破百万辆，达到101.0万辆，同比增长142.1%，位居中国新能源汽车出口榜首。
盈利能力受压，但环比改善：2025年毛利率为17.74%，同比下降1.7个百分点，净利率为4.2%，同比下降1.15个百分点。主要受国内汽车市场竞争加剧和手机部件业务需求波动影响。2025年Q4归母净利润环比增长18.70%，显示出公司盈利能力有所回升。
全球化战略成效显著：海外市场收入达到3107.41亿元，同比增长40.05%，占总收入比重提升至38.65%。公司在多个海外市场取得领先地位，如泰国、新加坡、巴西等，欧洲市场新车注册量同比增长268.6%。公司正加速海外本地化生产，提升全球供应链效率。
高端化战略推进：通过“比亚迪、腾势、方程豹、仰望”四大品牌矩阵，公司实现了从家用到豪华、从大众到个性的全市场覆盖。2025年高端品牌销量近40万辆，同比增长翻倍，占总销量比重提升至8.6%。
技术创新引领行业：公司研发投入达634亿元，同比增长17%。2026年3月发布第二代刀片电池及闪充技术，显著提升充电效率和低温性能，计划在2026年底前在全国建成2万座闪充站，推动补能生态建设。
多元化业务协同发展：储能业务表现突出，2025年全球出货量超60GWh，位列全球第一，并斩获沙特12.5GWh全球最大电网侧储能项目。AI算力基础设施业务布局加速，有望成为新的增长点。

关键信息

2025年主要财务数据：
- 收入：8039.65亿元
- 归母净利润：326.19亿元
- 扣非归母净利润：294.46亿元
- 毛利率：17.74%
- 净利率：4.2%
- 资产负债率：70.74%
- 市净率：4.18
- 流通市值：7,474.74亿元
2026年展望：
- 归母净利润预计为420.70亿元，同比增长28.98%
- EPS预计为4.61元
- PE预计为22.59倍
- 海外销量目标为150万辆，预计实现量利齐升
投资评级：维持“买入”评级，基于公司“技术创新+全球化”双轮驱动策略，预计在2026年及以后实现持续增长。

风险提示

市场需求不及预期
行业竞争加剧
技术创新不及预期

财务数据对比

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	7,771.02	8,039.65	8,960.42	9,774.82	10,585.97
净利润(亿元)	402.54	326.19	420.70	482.93	541.67
毛利率(%)	19.44	17.74	18.45	18.55	18.62
净利率(%)	5.18	4.06	4.70	4.94	5.12
EPS(元)	4.42	3.58	4.61	5.30	5.94
P/E(倍)	23.61	29.14	22.59	19.68	17.55
P/B(倍)	5.13	3.86	3.43	2.96	2.57