物流行业：行业边界模糊化，规模效应加速龙头扩张-20180325-广发证券-29页-2mb

零担运输行业深度分析总结

核心内容概述

零担运输作为连接快递与整车运输的中间市场，主要服务于30-3000公斤的货物运输，具有点对点、经济集约的特点。市场规模庞大，2016年估算为1.1万亿元，远超快递市场，但行业集中度极低，CR30仅为4.69%，显示出高度分散的市场格局。随着电商大件市场的崛起，零担与快递的边界逐渐模糊，行业整合加速，龙头企业的扩张能力增强。

主要观点

• 行业特性：零担运输兼具快递和整车运输的特点，覆盖范围广，产品同质化严重，集中度低。
• 整合趋势：行业整合在进行中，主要表现为全国网络型企业的加盟扩张、区域网络型企业的联盟整合以及专线型企业的平台整合。
• 电商带动：电商大件运输的快速增长为零担行业提供了新的增长点，推动了行业的规模扩张。
• 德邦引领：德邦作为零担运输行业的龙头，凭借直营+合伙人模式和自有+外请车策略，实现了快速扩张和网络布局，成为行业标杆。

关键信息

1. 行业规模与结构

• 市场规模：2016年，零担市场规模约为1.1万亿元，快递约为4000亿元，整车约为3万亿元。
• 企业数量：全国零担企业数量超过13000家，其中德邦物流是唯一达到上百亿收入规模的企业。
• 市场集中度：2016年行业CR30为4.69%，远低于快递市场的CR8（78.7%），行业竞争激烈。

2. 零担企业分类

• 全国网络型：如德邦、天地华宇、佳吉快运等，具备全国范围的运输网络，覆盖范围广。
• 区域网络型：如三志物流，深耕省内市场，下沉至三四线城市和农村地区。
• 专线型：数量众多，多为小规模，以特定线路或城市间的大票零担为主。

3. 行业整合方式

• 全国网络型企业：通过加盟扩张，快速增加网点数量，如德邦从2015年905个合伙人网点增长至2016年5190个。
• 区域网络型企业：通过联盟合营，整合区域资源，如壹米滴答联合多个区域型物流企业形成平台。
• 专线型企业：借助物流平台和物流枢纽园进行整合，如卡行天下，实现自下而上的集约化发展。

4. 零担与快递边界模糊化

• 产品渗透：快递企业开始涉足零担市场，零担企业也向快递业务延伸，形成相互渗透的趋势。
• 电商推动：电商大件（30-100kg）的快速增长带动了零担市场的扩张，成为零担企业的重要目标市场。
• 市场格局：随着整合推进，市场正在向“一超多强”的分层格局演进，但尚未稳定。

5. 德邦发展概况

• 业务构成：德邦主要业务为公路快运、整车、快递，其中公路快运占营收74.2%，快递占35%，零担占55%。
• 网络布局：截至2016年，德邦经营网点10381个，运输车辆11716台，覆盖全国31个省市。
• 经营策略：采用直营+事业合伙人模式，快速扩张网络；同时，自有车与外请车结合，提升运营效率。
• 快递业务：2013年11月推出快递业务，定位为“性价比最高的重货快递”，2017年前三季度快递收入占比达31.8%，同比增长121.14%。

零担行业发展趋势

• 规模效应：随着行业整合的推进，龙头企业的规模效应逐渐显现，毛利率提升。
• 整合空间：行业具备巨大的整合潜力，未来集中度将逐步提升。
• 电商影响：电商大件市场激活，带动零担业务增长，零担企业将受益于电商的持续扩张。
• 风险提示：行业政策风险、规模扩张成本、整合不及预期、价格战和快递企业渗透是主要风险。

德邦表现亮点

• 网络覆盖：全国31个省市，315个城市，拥有10381个网点和11716台运输车辆。
• 业务增长：2014-2016年，货运量增长高于30%，营收年复合增速达27%，2016年营收达170亿元，其中零担106.8亿元。
• 盈利能力：高端小票零担毛利率较高，快递业务在2016年实现扭亏为盈，毛利率逐渐提升。
• 未来展望：德邦在快递和零担业务上均具备竞争力，未来增长空间较大，综合盈利能力稳定。

总结

零担运输市场虽然分散，但具备巨大的发展潜力，特别是在电商大件带动下。德邦凭借其直营+合伙人模式和多元化的业务布局，成为行业龙头，其在零担和快递业务上的成功经验表明，整合和规模效应是行业发展的关键。未来，随着行业整合的深化和电商市场的持续扩张，零担行业有望形成更加集中和高效的市场格局。