20180325-广发证券-物流行业深度_行业边界模糊化_规模效应加速龙头扩张_29页_2mb

零担运输行业深度分析总结

核心内容

零担运输作为连接快递与整车运输的中间形态，主要承接30-3000公斤的货物运输。其市场规模庞大，2016年达到1.1万亿元，是快递市场的三倍。然而，行业整体高度分散，CR30仅为4.69%，远低于快递市场的集中度。行业呈现产品同质化、区域性强、竞争激烈等特点。

主要观点

1. 行业边界模糊化
   零担与快递、整车的界限逐渐模糊，两者相互渗透，融合发展成为趋势。随着电商大件市场的崛起，零担企业将受益于其重货运输优势，实现规模扩张。

2. 整合趋势明显
   中国零担市场正经历整合阶段，通过并购、加盟、联盟等多元化方式推动行业集中度提升。美国零担市场CR8达66%，中国零担市场虽尚未达到，但整合进程已开启。

3. 德邦引领行业整合与扩张
   德邦作为零担行业龙头，凭借直营+事业合伙人模式，迅速扩张网络，实现业务增长。其零担业务占公司营收的55%，快递业务占比提升至35%，显示多元化陆运协同发展。

关键信息

行业特点

• 市场规模：2016年零担市场规模约1.1万亿元，快递约4000亿元，整车约3万亿元。
• 集中度低：CR30仅4.69%，行业高度分散，产品同质化严重。
• 运输特点：零担具有“点对点”服务特性，覆盖范围广，但盈利水平偏低，主要依赖规模效应。

企业类型

• 全国网络型：如德邦、天地华宇、佳吉快运等，具备全国覆盖能力。
• 区域网络型：如三志物流，深耕本地市场，但跨省运输能力有限。
• 专线型：如卡行天下，以特定线路运输为主，平均规模较小，整合潜力大。

德邦运营模式

• 直营+事业合伙人：2015年启动事业合伙人模式，网点迅速扩张至10381个。
• 自有+外请车：结合自有车辆和外包车辆，提升运营效率，降低成本。
• 多元化业务布局：涵盖零担、整车、快递，其中快递业务定位为“中国性价比最高的重货快递”。

业务结构与增长

• 零担业务：2016年营收106.8亿元，占公司营收的62.8%，毛利率相对较高。
• 快递业务：2016年营收占比24.1%，2017年前三季度达到31.8%，单票重量约8kg，价格优势明显。
• 整车业务：2016年营收占比11.4%，单票重量平均17吨，2017年毛利率降至3%。

产品定位

• 零担产品：精准卡航、精准城运、精准汽运，覆盖30-6000kg，其中精准卡航/城运为高时效产品。
• 快递产品：3.60特惠件、标准快递、电商尊享等，主打性价比和重货运输。
• 整车产品：精准整车、整车配送、精准专车、精准拼车，服务大客户，单价较低。

行业趋势

• 电商大件带动零担扩张：电商大件市场增长迅速，零担企业凭借重货运输优势，有望实现持续增长。
• 行业整合加速：随着市场集中度提升，行业将逐渐形成“一超多强”的格局。
• 成本控制与规模效应：德邦通过燃油统购、干线外请运力集采等措施，实现成本控制和规模效应。

风险提示

• 政策风险：行业受政策影响较大，存在不确定性。
• 规模扩张成本：快速扩张带来较大的基本开支。
• 整合不及预期：行业整合进程可能不达预期，影响市场格局。
• 价格战风险：快递企业渗透可能导致价格战，压缩行业利润率。

未来展望

零担市场未来将继续受益于电商大件的带动，行业集中度有望进一步提升。德邦凭借其多元陆运协同发展策略，有望继续保持行业领先地位，其快递业务的增长也显示出其在价格和效率方面的竞争力。随着整合进程推进和规模效应显现，零担行业将迎来新的发展机遇。