豆粕半年报：美豆累库尚需时日，豆粕维持高位-20210705-建信期货-21页_1mb

豆粕半年报分析总结

核心内容

2021年7月5日发布的豆粕半年报主要分析了2021年大豆及豆粕市场的供需格局、价格走势以及未来行情展望。报告指出，2021年美豆种植面积回暖，预计产量为44.05亿蒲，但干旱问题依然存在，导致美豆库存累积仍需时间。巴西大豆产量增长6.61%，阿根廷减产3.69%，南美整体维持丰产格局，预计21/22年度产量将进一步上升。中国大豆进口量保持高位，但下半年进口持续性存在疑问。国内豆粕市场表现偏弱，库存偏高，需求增长不及预期。

主要观点

1. 美豆市场分析

• 种植面积与产量：2021年美豆种植面积预计回暖至8755.5万英亩，产量预计为44.05亿蒲，较本年度增长6.5%。
• 干旱问题：约三分之一的美豆处于干旱区域，尤其是南北达科他州、爱荷华州和明尼苏达州，干旱情况对单产和优良率构成压力。
• 天气影响：7月降雨将对美豆生长至关重要，若持续干旱，可能影响单产和优良率，甚至导致类似2019年或2012年的极端情况。
• 供需格局：预计21/22年度美豆需求为43.84亿蒲，接近产量水平，供需偏紧格局将持续。

2. 巴西与阿根廷市场分析

• 巴西产量：20/21年度预计产量为1.37亿吨，同比增长6.61%。尽管初期遭遇干旱，但后期降雨缓解了部分影响，播种面积逐步回升。
• 阿根廷产量：20/21年度预计产量为4700万吨，同比下降3.69%。尽管少雨，但气温偏温和，对产量影响有限。
• 南美展望：预计21/22年度南美大豆产量将再次刷新历史高点，但巴西干旱问题可能对市场产生影响。

3. 全球大豆供需

• 全球产量：2021/22年度全球大豆产量上调至3.8552亿吨，期末库存预计为9255万吨，库销比为16.7%。
• 库存情况：由于巴西大豆到港量大，国内大豆库存同比上升35.47%，豆粕库存也处于较高水平。

4. 大豆出口情况

• 美豆出口：20/21年度美豆出口料创历史新高，中国进口占比上升，但下半年进口持续性存疑。
• 巴西出口：巴西大豆出口量在1-5月保持高位，但6月有所放缓，预计未来销售进度可能低于市场预期。

5. 豆粕市场表现

• 豆粕成交：上半年豆粕成交尚可，但5月中旬后需求疲软，成交量下降。
• 库存情况：豆粕库存处于往年同期偏高水平，预计下半年库存将季节性减少，但仍高于预期。
• 基差走势：豆粕基差维持弱稳状态，受压榨利润低迷和需求疲软影响。

6. 养殖与饲料需求

• 生猪养殖：上半年复养情况较好，但4月后猪价大幅下跌，养殖利润急速走低，影响下半年饲料需求。
• 禽类饲料：目前禽类存栏偏低，但上半年养殖利润改善，预计后期禽类饲料需求稳中向好。

关键信息

重要变量

• 美国天气：7-9月主产区降雨量及气温变化是影响美豆及豆粕价格的关键因素。
• 美豆出口签约：7-8月新作美豆预售情况及中美经贸关系发展将影响市场走势。
• 巴西干旱：巴西中部主产区面临严重干旱，可能影响其大豆种植及出口。
• 中美经贸关系：中美第一阶段协议下，中国对美豆采购预期提升，但后期是否持续仍需观察。

行情展望

• 短期走势：未来2-3个月，美豆及豆粕市场将受天气影响较大，以偏多格局对待。
• 中长期走势：四季度市场将更多关注南美种植及美豆出口，巴西干旱和中美经贸关系将成为主要影响因素。

投资策略

• 短期策略：关注7-8月美豆主产区降雨情况，若天气改善，美豆及豆粕价格有望上涨，可考虑逢低做多。
• 中长期策略：由于需求端存在不确定性，如中国饲料需求及美豆压榨量，建议保持观望态度，等待更多数据及政策信息。

图表摘要

• 图1：豆粕09及美豆主力合约走势图
• 图2：美国各州新作大豆播种面积
• 图3：美国土壤墒情
• 图4：美豆优良率
• 图5：美豆种植进度
• 图6：美国7-9月气温距平
• 图7：美国7-9月降雨距平
• 图8：美国一周气温距平
• 图9：美国一周降雨距平
• 图10：巴西大豆产量预估
• 图11：阿根廷大豆产量预估
• 图12：南美未来两周降雨量距平
• 图13：中国月度进口大豆量
• 图14：中国进口大豆累计量
• 图15：主要油厂豆粕提货量
• 图16：主要油厂豆粕库存
• 图17：大豆开机率
• 图18：大豆压榨量
• 图19：油厂豆粕成交量
• 图20：09合约基差
• 图21：在产蛋鸡存栏
• 图22：蛋鸡苗出苗量
• 图23：白羽肉鸡价格
• 图24：白鸡商品代鸡苗销量

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