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豆粕半年报总结

核心内容

2021年7月5日发布的豆粕半年报，由建信期货农业产品研究团队撰写，重点分析了2021年大豆及豆粕市场走势，并对2021年下半年的行情进行了展望与投资建议。报告强调了供需格局、天气因素、出口情况以及国内饲料需求变化对豆粕价格的影响。

主要观点

一、美豆供需格局偏紧

• 2021年美豆种植面积回暖至8755.5万英亩，但干旱问题仍严重，影响单产和库存累积。
• USDA预计新作美豆产量为44.05亿蒲，而21/22年度需求量为43.84亿蒲，供需基本平衡，库存累积尚需时间。
• 美豆优良率仅为60%，低于预期，干旱对产量影响较大。
• 7-8月降雨情况对美豆单产影响重大，若无及时降雨，单产可能下调，推动天气炒作。

二、南美大豆产量维持高位

• 巴西20/21年度大豆产量预计为1.37亿吨，同比增6.61%，阿根廷产量减产3.69%，但南美整体仍维持丰产格局。
• 预计21/22年度南美大豆产量将再创新高，但巴西面临干旱问题，影响种植进度和产量预期。
• 巴西播种面积预计刷新历史高位，但干旱问题可能抑制实际产量。

三、全球大豆供需改善

• 2021/22年度全球大豆产量预计为3.8552亿吨，期末库存上调至9255万吨，库销比为16.7%。
• 在天气不出现大规模干旱的条件下，全球大豆供需有望改善。

四、美豆出口创历史新高

• 20/21年度美豆出口量创历史新高，中国进口占比显著上升，成为主要需求国。
• 中国1-5月进口大豆3823.2万吨，同比增长12.8%，其中巴西进口占比下降，美国进口占比上升。
• 下半年美豆出口持续性存疑，特别是中国生猪饲料需求可能不及去年。

五、国内豆粕市场走势

• 上半年国内豆粕成交前期尚可，近期萎靡，预计下半年成交量低于去年。
• 主要油厂豆粕库存处于偏高水平，基差维持弱稳状态。
• 猪饲料需求受养殖利润走低影响，增幅有限，但禽类饲料需求稳中向好。

关键信息

供应端

• 美豆：种植面积回暖，但干旱问题仍严重，影响产量和库存累积。
• 巴西：产量创新高，但干旱问题可能抑制实际产量。
• 阿根廷：产量小幅减产，但对南美整体影响不大。
• 全球大豆：产量和库存双升，供需格局趋于宽松。

需求端

• 美豆出口：中国进口占比上升，但下半年需求增长存在不确定性。
• 国内压榨：上半年压榨开机率较高，但下半年可能回落。
• 猪饲料：养殖利润走低，影响补栏积极性，饲料需求增长放缓。
• 禽类饲料：存栏量偏低，但上半年养殖利润好转，后期需求稳中向好。

天气与市场情绪

• 美国天气：7-9月主产区降雨偏少，气温偏高，影响大豆生长和单产。
• 巴西干旱：当前旱情严重，可能在9-10月进一步发酵。
• 市场炒作：天气因素是当前豆粕及美豆价格波动的主要驱动力。

投资策略

• 短期：以偏多格局对待，关注7-8月美豆主产区降雨情况。
• 中期：关注巴西干旱对种植进度的影响，以及中美经贸关系的变化。
• 长期：需警惕需求端潜在利空，如美豆压榨量下降、中国饲料需求疲软。

主要变量

1. 美国天气情况
2. 美豆新作预售出口情况
3. 巴西干旱问题
4. 中美经贸关系

市场展望

• 未来2-3个月天气因素主导市场，美豆及豆粕价格有上涨弹性。
• 四季度市场变量增多，南美种植及美豆出口将成为影响价格的关键因素。
• 需关注巴西干旱是否缓解，以及中国对美豆的采购意愿是否持续。

附图说明

• 图1：豆粕09及美豆主力合约走势图
• 图2：美国各州新作大豆播种面积
• 图3：美国土壤墒情
• 图4：美豆优良率
• 图5：美豆种植进度
• 图6：美国7-9月气温距平
• 图7：美国7-9月降雨距平
• 图8-9：短期天气模型
• 图10-11：巴西及阿根廷大豆产量预估
• 图12：南美未来两周降雨量距平
• 图13-14：中国大豆进口及库存数据
• 图15-28：豆粕成交量、库存及基差变化
• 图29-36：生猪及禽类养殖数据

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