策略前瞻之三十五：G2双杀下半场，关注高股息标的-20180902-光大证券-21页-2mb

G2双杀下半场策略总结

核心内容

在G2双杀下半场的市场环境中，高股息策略成为值得关注的投资方向。随着市场风险偏好的下降，高股息股票因其稳定的现金流和防御属性，逐渐成为资金配置的首选。当前A股整体估值处于低位，而高股息股票的股息率普遍高于无风险利率，尤其是与一年期国债收益率相比，具备显著的配置价值。

主要观点

1. 高股息策略有效性：

   • 高股息股票在历史数据中表现出显著的超额收益，例如2000~2017年间，高股息Top30和Top50组合累计收益率分别为1173%和1125%，远高于同期上证综指和沪深300的累计收益率。
   • 高股息策略在市场风险偏好较低时，尤其在G2双杀下半场的估值修复阶段，具有较强的防御性和稳定性溢价。

2. 行业配置逻辑：

   • 当前股息率高于一年期国债收益率的行业包括银行、煤炭、石油石化、房地产；高于十年期国债收益率的行业仅有银行。
   • 高股息行业中，银行、煤炭、电力及公用事业、非银行金融、房地产等行业的PE和PB均处于历史低位，具备较高的投资性价比。

3. 市场表现：

   • A股市场本周涨跌不一，上证综指下跌0.15%，创业板指下跌1.03%，而上证50和沪深300小幅上涨。
   • 陆股通本周净买入100.14亿元，主要集中在食品饮料、非银行金融、家电、石油石化和传媒行业。

4. 未来一周关注重点：

   • 欧盟和美国将公布8月制造业PMI，中国将公布外汇储备，这些数据可能对市场情绪和走势产生重要影响。

关键信息

行业表现

• 上涨行业：房地产、国防军工、餐饮旅游、煤炭、银行
• 下跌行业：钢铁、建筑、机械、传媒、食品饮料
• 估值分位：
  • PETTM：银行（26%）、煤炭（6%）、石油石化（69%）、通信（61%）等处于中位数以上；而电力设备、传媒、商贸零售等处于历史低位。
  • PB：食品饮料（55%）、家电（50%）等处于中高分位；电力设备（4%）、传媒（0%）等处于历史低位。

股票推荐

• 高股息标的：筛选出25只具有较高股息率的股票，包括农业银行、建设银行、中国银行、工商银行、交通银行等银行股，以及恒源煤电、金地集团、重庆水务、世荣兆业等房地产和能源类股票。

市场动态

• 人民币汇率：小幅上涨，对美元升值0.72%。
• 大宗商品：黑色系价格平稳，煤炭和钢铁价格略有波动；化工类大宗商品库存持续下降。
• 国际数据：美股指数上涨，纳斯达克指数涨幅2.06%，标普500指数涨幅0.93%，道琼斯工业指数涨幅0.68%。

风险提示

• 利率大幅上行
• 中国改革不及预期
• 美股大幅波动

附录

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级

分析与估值方法的局限性

• 报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

数据发布备忘录

机构信息

• 分析师：谢超（执业证书编号：S0930517100001）
• 联系人：黄亚铷
• 机构：光大证券股份有限公司
• 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场3楼
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