20180909-光大证券-策略前瞻之三十六_预期内的威胁升级_G2双杀下半场的配置策略_18页_2mb

预期内的威胁升级与G2双杀下半场配置策略总结

核心内容概述

本报告分析了当前市场环境，指出特朗普在中期选举前升级口头威胁属于预期之内，不构成过度恐慌因素。报告提出，市场正处于“G2双杀下半场”阶段，建议投资者根据市场结构变化进行配置调整，关注政策调整带来的结构性机会。

主要观点

1. 美国贸易政策与市场预期

• 特朗普的口头威胁：符合市场预期，未出现超预期信息，因此不值得过度恐慌。
• 大博弈分析框架：市场将经历“威胁升级-政策调整”的互动过程，政策调整是推动市场向上的关键。
• 政策调整方向：中国将在四季度经济增速下行时加大政策宽松力度，包括松货币、宽财政、结构性松信用等，有利于市场反弹。

2. G2双杀下半场的配置策略

• 周期股与金融股：在周期估值修复完成后，关注银行等高股息标的的底仓配置机会。
• 科创板块：从补短板的角度布局军工、网络安全、5G、芯片等趋势性主题机会。
• 消费板块：必需消费品仍将受益于中低收入人群的消费升级，消费股回调空间有限。

关键信息

市场表现

• A股表现：本周上证综指收跌0.84%，上证50收跌1.49%，沪深300收跌1.71%，中小板收跌2.23%，创业板指收跌0.69%，中证500收跌0.48%。
• 大类资产表现：
  • 十年期美债收益率上涨至2.94%；
  • 美元指数上涨0.31%至95.4137；
  • 人民币兑美元贬值0.12%；
  • 伦敦现货黄金下跌0.30%；
  • WTI原油下跌2.91%至67.77美元/桶；
  • 恒生指数下跌3.28%。

行业表现

• 上涨行业：国防军工、农林牧渔、煤炭、计算机、电力设备。
• 下跌行业：家电、电子元器件、轻工制造、建材、食品饮料。
• 估值分位：
  • PETTM分位：上证50（20%）、沪深300（20%）、上证A股（15%）、创业板（15%）、中证500（1%）。
  • PB分位：创业板（15%）、中证500（1%）、上证A股（4%）、沪深300（10%）、上证50（11%）。

行业配置建议

1. 高股息标的：关注银行、煤炭、石油石化、房地产等行业，这些行业股息率高于一年期国债收益率。
2. 科创板块：布局军工、网络安全、5G、芯片等具有趋势性机会的行业，尤其在政策支持下。
3. 消费板块：必需消费品如医药、食品饮料等仍具抗跌能力，回调空间有限。

政策与数据背景

• 经济数据：四季度经济增速明显下行，政策调整概率更大。
• 周期数据：
  • 黑色系：秦皇岛动力煤624元/吨，螺纹钢现货4590元/吨，热卷4420元/吨。
  • 化工大宗商品：PVC、PE、PP社会库存及上游库存数据均有变化。
  • 唐山钢厂开工率上升至59.76%，全国高炉开工率稳定在67.54%。

未来一周重要数据

• 9月12日：中国公布8月M0、M1、M2、社融规模、新增人民币贷款。
• 9月13日：美国公布8月CPI数据，是未来一周关注重点。

风险提示

1. 利率大幅上行：可能对市场造成压力。
2. 中国改革不及预期：可能影响政策效果。
3. 美股大幅波动：可能对市场情绪产生影响。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法和模型存在一定的假设条件，分析结果可能因假设不同而产生重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

重要信息来源

• 数据来源：Wind、光大证券研究所。
• 分析师声明：本报告基于合法合规信息，独立、客观地出具，分析师对内容和观点负责。

特别声明

• 光大证券研究所编写本报告，以合法获得的可靠信息为基础，但不保证信息的准确性和完整性。
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