策略前瞻之三十六：预期内的威胁升级，G2双杀下半场的配置策略-20180909-光大证券-18页-2mb

预期内的威胁升级与G2双杀下半场配置策略总结

核心内容

本报告分析了特朗普在中期选举前升级口头威胁对市场的影响，并提出当前市场处于G2双杀下半场阶段，应关注结构性配置策略。

主要观点

1. 特朗普威胁升级为市场预期之内，无需过度恐慌

   • 市场对特朗普的关税威胁已有充分预期，因此其升级不会带来超预期冲击。
   • 美国“以战促和”策略旨在构建“零关税、零补贴”的贸易体系，而当前威胁升级是其争取选票的手段。
   • 大博弈背景下，政策再调整是推动市场向上的关键，而非短期的威胁。

2. G2双杀下半场的市场特征

   • 经济数据由强转弱，政策由紧转松，周期股和金融股出现估值修复。
   • 消费股因经济走弱出现补跌，但回调空间有限，尤其是必需消费品。

3. 结构配置建议

   • 高股息标的：周期估值修复完成后，关注银行、煤炭、石油石化等高股息行业。
   • 科创板块：布局军工、网络安全、5G、芯片等具有补短板意义的行业。
   • 消费板块：必需消费品仍受益于中低收入人群的消费升级，消费权重股回调有限。

关键信息

市场表现

• A股：普遍下跌，上证综指周跌0.84%，上证50周跌1.49%，沪深300周跌1.71%，中小板周跌2.23%，创业板指周跌0.69%，中证500周跌0.48%。
• 美股：纳斯达克指数周跌2.55%，标普500指数周跌1.03%，道琼斯工业指数周跌0.19%。
• 大类资产：人民币小幅贬值，十年期美债收益率上涨，美元指数上升，伦敦现货黄金下跌，WTI原油下跌。

行业表现

• 上涨行业：国防军工、农林牧渔、煤炭、计算机、电力设备。
• 下跌行业：家电、电子元器件、轻工制造、建材、食品饮料。
• 估值分位：多数行业PETTM和PB处于历史低位，其中中证500的PETTM为1%分位，创业板为15%分位。

数据发布

• 9月12日：中国公布8月M0、M1、M2、社融规模、新增人民币贷款。
• 9月13日：美国公布8月CPI，中国公布8月CPI等数据。

风险提示

1. 利率大幅上行。
2. 中国改革不及预期。
3. 美股大幅波动。

配置策略详解

1. 高股息底仓配置

• 周期与金融估值修复完成后，高股息行业如银行、煤炭、石油石化、房地产值得关注。
• 股息率高于一年期国债2.85%的行业包括银行、煤炭、石油石化、房地产。
• 股息率高于十年期国债3.58%的行业仅银行。

2. 科创板块布局

• 大博弈背景下，科技产业安全可控是战略目标，科创板块（如军工、网络安全、5G、芯片）有政策支持趋势。
• 军工板块中报业绩边际改善，是趋势性主题投资的首选。

3. 消费权重股回调有限

• 消费板块中，白酒等周期性消费品因经济走弱出现补跌，但回调空间有限。
• 供给侧结构性改革和宽松政策有助于对冲通缩压力，消费股有望企稳回升。

估值与市场分析

• PETTM分位：上证50（20%）、沪深300（20%）、上证A股（15%）、剔除温氏乐视后的创业板（15%）、中证500（1%）。
• PB分位：上证50（11%）、创业板（15%）、沪深300（10%）、上证A股（4%）、中证500（1%）。

行业比较

• 净买入行业：食品饮料、非银金融、房地产。
• 净卖出行业：银行、家电、电子元器件、医药、房地产。
• 行业估值：多数行业处于历史低位，其中中证500和创业板为低估值。

附录：分析师与联系方式

• 分析师：谢超（执业证书编号：S0930517100001）
• 联系人：黄亚铷
• 机构业务总部：上海、北京、深圳等地，联系方式详列。

重要声明

• 本报告基于假设，不保证分析结果的准确性。
• 报告内容不构成投资建议，投资需谨慎。
• 报告中提及的公司可能涉及利益冲突，不作为唯一依据。

图表说明

• 图1：白酒净利润同比增速与GDP平减指数
• 图2-图12：各类大宗商品及市场数据走势
• 图13-图34：大类资产、指数、行业涨跌幅及估值分位
• 图35：行业及公司评级体系