20240823-西南证券-东阿阿胶-000423.SZ-2024年中报点评_业绩稳健增长_利润率持续提升_5页_1mb

东阿阿胶2024年中报分析总结

研究概况

西南证券发布2024年中报点评，维持“买入”评级。当前股价4901元，目标价未设定。通过对东阿阿胶（000423）2024年中报的分析，公司营业收入及盈利能力稳健增长。

业绩表现

• 2024年上半年：实现收入275亿元（YOY +268%），归母净利润74亿元（YOY +39%），扣非净利润7亿元（YOY +428%）。
• 2024年第二季度：收入13亿元（YOY +179%），归母净利润39亿元（YOY +28%），扣非净利润约37亿元（YOY +336%）。

盈利能力与成本控制

• 毛利率提升明显：2024年上半年毛利率达735%，较去年同期增长32个百分点，其中阿胶及系列产品的毛利率754%，同比增长25个百分点。
• 费用率变化：2024年上半年销售费用率环比增长17pp至364%，主要受新品推广投入影响。

业务模式与竞争优势

公司构建“药品+健康消费品”双轮驱动模式：

1. 阿胶块：核心产品，市占率稳居第一，作为滋补类养生品牌具有领先地位。
2. 复方阿胶浆：药品属性回归，拓展适应症，成为未来增长点。
3. 桃花姬：通过品牌年轻化运营拓展新渠道，助力业绩增长。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2024–2026年EPS分别为23.3元、26.8元、30.4元，动态PE分别为21、18、16倍。
• ROE与ROIC：2024年预计ROE为123%，ROIC提升至528%。

风险提示

• 营运风险、行业竞争加剧及消费不及预期是主要风险因素。