20231120-华安证券-东阿阿胶-000423.SZ-滋补龙头业绩亮眼_期待销售旺季放量_4页_425kb

东阿阿胶2023年三季报分析总结

业绩亮点

• 东阿阿胶2023年前三季度实现营业收入3428亿元，同比增长1253%，归母净利润784亿元，同比增长5279%，扣非归母净利润700亿元，同比增长5486%，业绩增长迅猛📈。
• 第三季度单季营收1261亿元，同比增长332%，归母净利润253亿元，同比增长2342%，扣非归母净利润210亿元，同比增长1351%。
• 毛利率为70.94%，同比提升33.9个百分点，显示产品盈利能力强劲。
• 费用结构合理，前三季度期间费用率为42.55%，同比下降0.82个百分点，销售、管理、财务费用率变化表明成本控制得当。

事件点评

• 业绩增势迅猛，核心业务如阿胶块市场份额稳步回升、复方阿胶浆大品种战略发力、桃花姬阿胶糕全渠道快速增长，同时加大营销投入，预期第四季度阿胶传统销售旺季将推动业绩高增。
• 新产品探索：2023年6月，健脑补肾口服液在“皇家围场1619”品牌焕新上市，通过新模式拓展新市场。
• 费用管控合理，公司保持高效运营，期间费用率同比下降，细分项目如销售费率小幅上升，管理费率显著下降。

投资建议

• 维持“买入”评级，盈利预测不变：预计2023-2025年收入分别为4571亿、5328亿、6370亿元，同比增长131%、166%、196%；归母净利润分别为1012亿、1220亿、1453亿元，同比增长298%、206%、191%；估值分别为31X、26X、22X。
• 依据双轮驱动战略（药品+健康消费品），看好长期增长潜力。

风险提示

• 主要竞争风险：市场竞争加剧可能影响业绩；产品推广不确定性，如新品上市后销售不及预期。