20241101-华创证券-东阿阿胶-000423.SZ-2024年三季报点评_季度业绩再超预期_合同负债高位运行_5页_689kb

报告摘要

业绩概要：
公司2024年1-3季度实现营业收入433亿元，同比增长26%；归母净利润115亿元，同比增长47%；扣非净利润107亿元，同比增长52%。其中，第三季度单季收入158亿元，同比增长25%；归母净利润41亿元，同比增长64%。

产品增长情况
- 阿胶块：双位数增长，终端价格管理加强，第四季度有望聚焦动销，全年保持较快增长。
- 阿胶浆：受医保解限和营销驱动，增速预计达40%-50%，2025-26年有望延续高速增长。
- 阿胶糕：前三季度增长15%-20%。
- 阿胶粉：线上渠道发力，前三季度收入突破亿元。
盈利能力优化
- 第三季度毛利率同比提升32个百分点至71%，净利率同比提升61个百分点至26%。
- 费用率控制良好：销售费用下降、研发投入小幅增加。
- 应收账款、合同负债和经营性现金流均处于合理水平，显示经营稳健。
管理层变动与分红
- 核心管理层履新，新任董事长程杰、总经理孙金妮，有望推动战略升级。
- 首次中期分红737亿元，占上半年净利润的99.77%，重视股东回报。
投资建议
- 维持“推荐”评级，调整2025年净利润预测至181亿元（前值193亿元）。
- 目标价704元，对应2025年25倍市盈率。
- 预计2024-2026年归母净利润分别为149亿、181亿、218亿元，年均增速22%左右。