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北交所优势凸显了吗？策略深度报告总结

核心内容

北交所作为服务创新型中小企业的资本市场平台，其发展态势在2022年展现出一定的潜力与挑战。报告通过对比北交所、科创板、创业板和主板的多个维度，分析其市场表现、行业分布、估值水平、流动性状况及研发投入情况，旨在为投资者提供参考。

主要观点

• 行业集中度高：北交所上市企业主要集中在机械设备、电力设备和汽车行业，体现出对高端制造领域的支持。
• 估值相对合理：北交所新股平均发行P/E为21.31x，显著低于创业板（45.91x）和科创板（91.07x），具有估值优势。
• 市场波动大：北交所与科创板新股首日涨跌幅波动较大，北交所2022年平均涨幅为10%，科创板为20.5%。
• 市场回撤显著：2022年北交所累计下跌46.72%，回撤幅度大于其他板块，主要因中小企业盈利不稳定。
• 流动性不足：北交所日均换手率为3.06%，低于创业板和科创板，流动性有待改善。
• 研发投入增长：北交所企业研发投入从0.18亿元增长至0.26亿元，环比增长45.8%，但绝对数值仍低于其他板块。
• 业绩承压明显：北交所2022年业绩预喜率仅为15.2%，低于创业板（24.7%）和科创板（21.3%），整体盈利能力较弱。
• 专精特新企业培育功能突出：制造业企业盈利表现优于其他行业，北交所在培育专精特新企业方面具有独特优势。
• 未来发展前景良好：随着上市直联机制的推出，优质企业将更快实现从新三板到北交所的过渡，有利于北交所持续高质量发展。

关键信息

一级市场概况

• IPO数量：2022年北交所IPO企业数量为83家，占总IPO企业数量的19%；科创板为124家，占29%。
• 行业分布：机械设备、电力设备、汽车行业在北交所IPO中占比最高，分别为24.1%、12.0%和8.4%；科创板中电子行业占比最高，达34.7%。
• 募资额：北交所IPO募资总额为159.1亿元，仅占全部A股IPO募资额的2.7%；科创板募资额占比为43.2%。
• 月度募资分布：北交所12月募资额达63.8亿元，为全年高点；科创板在1、4、8、9月募资额超过300亿元。

二级市场概况

• 指数表现：2022年北交所累计下跌46.72%，跌幅最大；科创板累计下跌22.73%，优于北交所。
• 日均换手率：北交所日均换手率为3.06%，略高于主板，但显著低于创业板和科创板。
• 在板企业数量：北交所在板企业数量为171家，远低于创业板（1254家）和科创板（507家）。
• 市值分布：北交所企业多为小市值公司，集中在少于10亿元的区间，占比高达94%。
• 营收与利润增速：北交所企业营收增速低于其他板块，22Q3扣非归母净利润增速为-111.09%，环比下滑92.01%。
• EPS表现：北交所企业22Q3每股收益环比增长47.0%，显示出一定的盈利能力提升。

估值情况

• PE（TTM）：截至2023年2月28日，北交所PE由16.68倍上升至18.15倍，涨幅达8.81%，估值优势依然明显。
• PB：北交所PB由2.37倍上升至2.59倍，涨幅达8.99%，估值性价比较高。
• 各板块PE对比：北交所PE最低，科创板和创业板PE较高。

投资建议

• 北交所作为服务专精特新企业的平台，具备一定的投资价值，尤其在高端制造领域。
• 尽管当前估值合理，但需关注其流动性不足的问题，未来需通过制度建设提升市场活跃度。
• 北交所企业研发投入持续增长，具备长期成长潜力，建议关注其盈利能力改善趋势。

风险提示

• 数据统计可能存在遗漏；
• 历史数据不能代表未来表现；
• 监管政策收紧可能影响市场发展。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

• 基准指数：沪深300指数

研究团队

• 分析师：于天旭
  执业证书编号：S0270522110001
  电话：17717422697
  邮箱：yutx@wlzq.com.cn

• 研究助理：宫慧菁
  电话：020-36653064
  邮箱：gonghj@wlzq.com.cn