> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券固定收益部2026年5月工业企业利润分析总结 ## 核心内容 2026年1-5月，中国工业企业利润总额同比增速为18.8%，较前值18.2%略有加快，延续年初以来的高增长态势。然而，5月单月利润同比增速边际放缓，显示出当前企业盈利增长的不确定性。 ## 主要观点 - **利润增长持续但放缓**：1-5月工业企业利润累计增速较1-4月加快0.6个百分点，但5月单月增速出现边际放缓，说明企业盈利增长的动能有所减弱。 - **上游行业表现强劲**：高技术制造业利润延续较快增长，上游采矿业与原材料制造业利润高增，带动整体利润提升。 - **下游行业压力较大**：部分下游传统消费行业利润仍处于收缩区间，如木材加工业利润同比下滑58%，食品制造和服装纺织等行业利润同比跌幅均超过10%。 - **PPI增长是主要驱动力**：5月PPI同比大增至3.9%，创近三年新高，主要由高油价和大宗商品涨价推动，成为企业利润增长的重要来源。 - **需求不足影响价格传导**：由于国内有效需求不足，下游行业难以将价格上涨压力转嫁给消费者，导致利润分化明显。 - **政府支出扩张有望托底需求**：三季度政府债发行高峰和新型政策性金融工具的加快使用，可能支撑企业利润增长。 - **原油价格回落影响PPI趋势**：美伊停火协议后原油价格大幅回落，若PPI增速见顶回落，企业利润的持续性将面临挑战。 ## 关键信息 ### 1. 利润增速数据 - 2026年1-5月工业企业利润总额同比增速：+18.8% - 2026年1-4月工业企业利润总额同比增速：+18.2% - 2026年5月工业企业利润同比增速：边际放缓 ### 2. 营收与价格表现 - 5月工业增加值同比增速：4.5% - 5月PPI同比增速：3.9%，创近三年新高 - 营业收入同比增速：1-5月为5.5%，较前值略有提升 - 营业成本同比增速：1-5月为4.7%，较营业收入增速慢 ### 3. 利润率变化 - 1-5月营业收入利润率：5.56%，继续提升 - 每百元营业收入中的成本：保持稳定 ### 4. 产品周转指标 - 产成品存货同比增速：1-5月为8.8%，进一步增长 - 产成品周转天数：1-5月为21.6天，有所上升 - 应收账款平均回收期：1-5月为72.6天，边际提升 ### 5. 行业分化情况 - **上游行业**： - 采矿业利润累计同比增速：33.5% - 原材料制造业利润累计同比增速：83.1% - **下游行业**： - 木材加工业利润同比下滑：58% - 食品制造、服装纺织等行业利润同比跌幅均超过10% ### 6. 未来展望 - 三季度政府债发行高峰与政策性金融工具的使用可能托底需求，支撑企业利润 - 原油价格回落可能影响PPI走势，进而影响企业利润的持续性 ## 数据来源 - 数据来源：Wind - 联系人：王川 电话：60836617 邮箱：wang_chuan@citics.com