20260627-中信证券-一图看懂_2026年5月工企利润_上下游分化明显_价格增长仍是主要贡献_4页_1mb

中信证券固定收益部2026年5月工业企业利润分析总结

核心内容

2026年1-5月，中国工业企业利润总额同比增速为18.8%，较前值18.2%略有加快，延续年初以来的高增长态势。然而，5月单月利润同比增速边际放缓，显示出当前企业盈利增长的不确定性。

主要观点

• 利润增长持续但放缓：1-5月工业企业利润累计增速较1-4月加快0.6个百分点，但5月单月增速出现边际放缓，说明企业盈利增长的动能有所减弱。
• 上游行业表现强劲：高技术制造业利润延续较快增长，上游采矿业与原材料制造业利润高增，带动整体利润提升。
• 下游行业压力较大：部分下游传统消费行业利润仍处于收缩区间，如木材加工业利润同比下滑58%，食品制造和服装纺织等行业利润同比跌幅均超过10%。
• PPI增长是主要驱动力：5月PPI同比大增至3.9%，创近三年新高，主要由高油价和大宗商品涨价推动，成为企业利润增长的重要来源。
• 需求不足影响价格传导：由于国内有效需求不足，下游行业难以将价格上涨压力转嫁给消费者，导致利润分化明显。
• 政府支出扩张有望托底需求：三季度政府债发行高峰和新型政策性金融工具的加快使用，可能支撑企业利润增长。
• 原油价格回落影响PPI趋势：美伊停火协议后原油价格大幅回落，若PPI增速见顶回落，企业利润的持续性将面临挑战。

关键信息

1. 利润增速数据

• 2026年1-5月工业企业利润总额同比增速：+18.8%
• 2026年1-4月工业企业利润总额同比增速：+18.2%
• 2026年5月工业企业利润同比增速：边际放缓

2. 营收与价格表现

• 5月工业增加值同比增速：4.5%
• 5月PPI同比增速：3.9%，创近三年新高
• 营业收入同比增速：1-5月为5.5%，较前值略有提升
• 营业成本同比增速：1-5月为4.7%，较营业收入增速慢

3. 利润率变化

• 1-5月营业收入利润率：5.56%，继续提升
• 每百元营业收入中的成本：保持稳定

4. 产品周转指标

• 产成品存货同比增速：1-5月为8.8%，进一步增长
• 产成品周转天数：1-5月为21.6天，有所上升
• 应收账款平均回收期：1-5月为72.6天，边际提升

5. 行业分化情况

• 上游行业：
  • 采矿业利润累计同比增速：33.5%
  • 原材料制造业利润累计同比增速：83.1%
• 下游行业：
  • 木材加工业利润同比下滑：58%
  • 食品制造、服装纺织等行业利润同比跌幅均超过10%

6. 未来展望

• 三季度政府债发行高峰与政策性金融工具的使用可能托底需求，支撑企业利润
• 原油价格回落可能影响PPI走势，进而影响企业利润的持续性

数据来源

• 数据来源：Wind
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