> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券固定收益部：2026年1-7月工业企业利润分析 ## 核心内容 2026年1-7月，中国规模以上工业企业利润总额同比增长17.6%，较前值的18.7%略有放缓，显示出利润增长动能边际减弱。整体来看，工业企业利润保持较快增长，但行业分化显著，部分行业利润出现深度负增，而高技术制造业和上游行业则表现出强劲增长。 ## 主要观点 ### 正面因素 - **高技术制造业表现亮眼**：1-7月高技术制造业利润同比增长50.1%，其中电子行业利润增长达105%，成为拉动整体利润增长的主要动力。 - **上游行业持续高增**：采矿业与原材料制造业利润保持高速增长，体现出资源品价格支撑较强。 - **外需环境改善**：美欧等主要国家制造业PMI仍处于扩张区间，英伟达财报超预期并上调增长指引，表明全球AI资本开支持续加码，有利于国内高技术产业链。 - **财政政策支持加强**：下半年专项债和超长期特别国债仍有2万多亿元待发行，财政资金加速形成实物工作量，对下半年企业盈利形成支撑。 ### 负面因素 - **部分行业利润负增**：汽车制造、黑色金属冶炼、非金属矿物制品等行业利润出现深度负增，显示内需相关行业仍面临较大压力。 - **传统消费行业表现偏弱**：农副食品、纺织服装、酒饮料、木材加工、家具制造等下游行业利润仍处收缩区间。 - **成本端上升**：1-7月每百元营业收入中的成本从84.89元升至85.00元，成本端抬升对利润率形成拖累。 - **库存压力加大**：产成品存货累计同比增速连续五个月上行，库存累积压力持续增加，企业运营效率边际走弱。 ## 关键信息 ### 经济指标概览 | 指标 | 7月 | 6月 | 5月 | 4月 | 3月 | 2月 | 12月 | 11月 | 10月 | 9月 | 8月 | |------|-----|-----|-----|-----|-----|-----|------|------|------|-----|-----| | 工业利润（累计同比） | 17.6 | 18.7 | 18.8 | 18.2 | 15.5 | 15.2 | 0.6 | 0.1 | 1.9 | 3.2 | 0.9 | | 营业收入（累计同比） | 6.5 | 6.5 | 5.5 | 5.2 | 5.0 | 5.3 | 1.1 | 1.6 | 1.8 | 2.4 | 2.3 | | 营业成本（累计同比） | 5.9 | 5.9 | 4.7 | 4.5 | 4.5 | 5.0 | 1.3 | 1.8 | 2.0 | 2.6 | 2.5 | | 营业收入利润率（累计值） | 5.7 | 5.7 | 5.6 | 5.4 | 5.1 | 4.9 | 5.3 | 5.3 | 5.3 | 5.3 | 2.3 | | 产成品存货（累计同比） | 10.8 | 9.5 | 8.8 | 6.7 | 5.2 | 6.6 | 3.9 | 4.6 | 3.7 | 2.8 | 2.3 | | 产成品周转天数（累计值） | 21.3 | 21.1 | 21.6 | 21.4 | 21.5 | 22.7 | 19.9 | 20.5 | 20.4 | 20.2 | 20.5 | | 应收账款平均回收期（累计值） | 71.9 | 71.7 | 72.6 | 72.2 | 72.6 | 76.4 | 67.9 | 70.4 | 69.8 | 69.2 | 70.1 | ### 行业表现 - **电子行业**：利润累计同比增长105%，成为利润增长的主导力量。 - **中游装备制造行业**：铁路、船舶、航空航天、专用设备等行业保持正增长。 - **资源品行业**：有色金属冶炼、化学原料、煤炭开采等行业在原材料涨价等因素支撑下延续高增。 - **汽车制造**：利润深度负增，显示行业承压。 - **黑色金属冶炼**：利润持续负增，行业表现疲软。 - **非金属矿物制品**：利润负增，行业整体承压。 - **传统消费行业**：如农副食品、纺织服装、酒饮料等表现偏弱。 ## 总结 2026年1-7月，中国规模以上工业企业利润总体保持增长，但增速有所放缓，行业分化明显。高技术制造业和上游资源行业表现强劲，而汽车、黑色金属冶炼、非金属矿物制品等传统行业则面临利润下滑压力。成本上升和库存累积压力对利润率形成拖累，同时外部需求环境改善和国内财政政策加速落地，为下半年企业盈利提供了一定支撑。整体来看，需关注行业分化趋势和政策对经济的拉动作用。