20260428-中信证券-一图看懂_2026年第一季度工企利润_利润率改善支撑企业利润高位提升_5页_1mb

2026年第一季度工业企业利润总结

核心内容

2026年第一季度，中国工业企业利润同比增速继续高位提升，3月利润总额同比增速达**+15.5%，较前值+15.2%略有上升，显著高于去年同期的+0.8%。这一增长主要得益于利润率改善和成本控制加强**，尽管企业营收增速小幅放缓，但整体利润表现依然强劲。

主要观点

正面因素

• 营收与利润增速提升：企业营收和利润的同比增速均处于高位，显示企业盈利能力增强。
• 成本边际下降：营业成本同比增速低于营业收入增速，单位生产成本持续下降，利润率有所抬升。
• 库存去化与周转加快：产成品存货同比增速加快，周转天数季节性下降，缓解了企业库存压力。
• 应收账款回收周期缩短：企业应收账款平均回收期缩短，资金流动性改善。

负面因素

• 营收增速小幅放缓：尽管PPI转正对价格有所支撑，但工业增加值增速回落，导致企业营收增长受限。

关键信息

综合分析

2026年1-3月，工业企业利润同比增速进一步提升，主要得益于：

• 利润率改善：单位生产成本下降，带动利润率升至近四年同期最高水平。
• 行业结构性分化：
  • 电子行业：受益于生产火热和价格回升，利润延续高增。
  • AI与半导体行业：国内AI浪潮推动下，相关行业利润维持较高水平。
  • 战略性新兴产业：航空航天、新能源、新一代信息技术等快速发展，带动有色行业利润增长超100%。
  • 原材料行业：煤炭、石油和天然气、黑色金属等利润增速进一步提升，受美伊和谈前景不明及霍尔木兹海峡复航缓慢的影响。

财政政策支持

• 超长期特别国债：1万亿元超长期特别国债将于6月底前基本下达完毕。
• 新型政策性金融工具：8000亿元资金将加快投放。
• 地方政府专项债：发改委表示将提高地方政府专项债用于项目建设的比重，财政端持续靠前发力，有望加速实物工作量形成。

潜在风险

• 消费品行业承压：利润普遍受压，反映国内供强需弱格局尚未改善。
• 输入性通胀风险：美伊和谈进展缓慢可能引发输入性通胀，影响企业成本和外部需求。
• 利润修复持续性存疑：虽然利润修复基础仍存，但其持续性需进一步观察。

数据概览

行业表现

• 制造业：利润同比增速达19.1%，整体表现稳健。
• 采矿业：利润同比增速16.2%，但环比有所波动。
• 电热燃水：利润同比增速为**-3.2%**，但部分月份表现较好。

总结

2026年第一季度，中国工业企业利润同比增速高位上行，主要由利润率改善和成本控制加强驱动。尽管营收增速小幅放缓，但结构性行业如电子、AI、半导体及战略性新兴产业表现强劲，带动整体利润增长。财政政策持续发力，为后续经济增长提供支撑，但需关注消费品行业供强需弱格局及输入性通胀风险对利润修复的潜在影响。