20250608-东吴证券-原油周报_俄乌冲突升温_国际油价震荡_56页_3mb

报告摘要

原油周报总结：俄乌冲突升温，国际油价震荡

核心内容概览

本周国际原油市场在俄乌冲突升温背景下出现震荡走势。布伦特和WTI原油期货周均价分别为65.4美元/桶和63.3美元/桶，较上周分别上涨1.0美元/桶和2.2美元/桶。美国原油库存、商业原油库存、战略原油库存和库欣原油库存分别环比下降379万桶、430万桶、增加51万桶和58万桶。美国原油产量为1341万桶/天，环比小幅增加1万桶/天，但活跃钻机数量和压裂车队数量分别环比减少19台和4部。

美国炼厂原油加工量为1700万桶/天，环比增加67万桶/天，开工率为93.4%，环比上升3.2个百分点。美国原油进口量、出口量、净进口量分别为635万桶/天、391万桶/天和244万桶/天，环比分别下降1万桶/天、增加39万桶/天和增加39万桶/天。

主要观点

原油板块

价格走势：本周布伦特和WTI原油期货价格分别上涨1.0美元/桶和2.2美元/桶，主要受地缘政治因素影响，俄乌冲突导致市场不确定性增加，推动油价震荡上行。
库存变化：美国原油库存和商业原油库存均出现环比下降，但战略原油库存增加，库欣库存上升，反映市场供需变化。
供给情况：美国原油产量小幅上升，但活跃钻机和压裂车队数量下降，显示页岩油生产活动有所放缓。
需求表现：美国炼厂加工量和开工率均上升，表明国内需求相对稳定。但净进口量增加，可能与国内需求增长及国际供应紧张有关。
进出口情况：美国原油进口量下降，出口量和净进口量均上升，反映国际原油市场供应和需求的动态调整。

成品油板块

价格波动：美国汽油、柴油、航煤周均价分别为87美元/桶、87美元/桶和89美元/桶，环比分别下降0.3美元/桶、上升0.5美元/桶和下降5.1美元/桶。与原油价差分别为21美元/桶、22美元/桶和23美元/桶，价差变化显示成品油与原油的联动性。
库存变化：美国汽油、柴油、航煤库存分别环比增加522万桶、423万桶和94万桶，库存上升可能反映需求疲软或供应增加。
供给情况：美国汽油、柴油、航煤产量分别环比下降71万桶/天、上升18万桶/天和上升4万桶/天，显示成品油产量波动。
需求表现：美国汽油、柴油、航煤消费量分别环比下降119万桶/天、74万桶/天和2万桶/天，需求有所减弱，可能受经济放缓影响。
进出口情况：美国汽油、柴油、航煤净出口量分别环比增加28万桶/天、22万桶/天和1万桶/天，显示成品油出口有所增加，可能与国际市场需求有关。

关键信息

上市公司表现

推荐公司：中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、海油发展。
建议关注公司：石化油服、中油工程、石化机械。
涨跌幅：中国海油（+1.5%）、中国海洋石油（+1.1%）、中国石油（+2.7%）、中国石油股份（+3.8%）、中国石化（-0.5%）、中海油服（+1.0%）、海油工程（+0.2%）、海油发展（+0.0%）。

估值情况

总市值：中国海油（12443亿人民币）、中国海洋石油（7956亿人民币）、中国石油（15575亿人民币）、中国石油股份（11464亿人民币）、中国石化（6972亿人民币）。
归母净利润：中国海油（2024A: 1379亿人民币；2025E: 1384亿人民币；2026E: 1418亿人民币；2027E: 1467亿人民币）。
PE：中国海油（2024A: 11.3倍；2025E: 9.0倍；2026E: 8.8倍；2027E: 8.5倍）。
PB：中国海油（2024A: 1.7倍；2025E: 1.5倍；2026E: 1.4倍；2027E: 1.2倍）。

风险提示

地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。
宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。
新能源加大替代传统石油需求的风险。
OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
全球2050净零排放政策调整的风险。

结论

本周国际原油市场因地缘政治因素出现震荡，美国原油库存和产量变化显示供需关系有所调整。成品油价格和库存变化表明市场需求波动，出口增加可能反映国际市场的供需变化。整体来看，石油石化板块在市场波动中表现分化，部分公司因油价上涨而受益，但也面临政策和需求变化的多重风险。投资者需密切关注地缘政治、宏观经济和新能源替代等关键因素对油价及板块的影响。

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