20210319-中国银河-微盟集团-02013.HK-2020年年报点评_两大数字业务齐头并进_三大战略领航_11页_1mb

微盟集团 (2013.HK) 2020年年报点评总结

核心内容

2020年，微盟集团在疫情背景下依然实现了营收和净利的双增长，展现出强大的抗压能力和数字化转型成效。公司通过优化主营业务结构，将业务细分为数字商业和数字媒介两大板块，两者的收入均实现超过40%的同比增长，分别达到12.46亿元和8.18亿元。

主要观点

• 整体业绩稳健增长：2020年微盟集团实现营业收入19.69亿元，同比增长37%；经调整净利润达1.08亿元，同比增长39.1%。
• 数字商业与数字媒介双轮驱动：公司两大数字业务收入均实现高速增长，其中数字商业业务表现更为突出，主要得益于订阅解决方案和商家解决方案的双增长。
• 大客户战略成效显著：公司开始发力大客市场，KA品牌渗透率显著提升，尤其在智慧零售和智慧餐饮领域表现亮眼，为公司未来业绩增长提供长期驱动力。
• 生态化战略推动全链路运营：围绕流量生态、开发者生态和投资生态构建“TSO”战略，助力商家实现全渠道、全流域、全链路的打通，提升运营效率。
• 国际化布局稳步推进：微盟SaaS业务已在澳大利亚、加拿大、日本等十多个国家和地区布局，未来将重点服务中国出海企业，逐步拓展本地市场，海外业务潜力巨大。

关键信息

财务表现

• 营业收入：19.69亿元，同比增长37%
• 经调整净利润：1.08亿元，同比增长39.1%
• 数字商业收入：12.46亿元，同比增长44%
• 数字媒介收入：8.18亿元，同比增长43.2%
• 整体毛利率：50.9%（剔除SaaS破坏事件影响后为53.2%）

业务发展

• 订阅解决方案：收入7.18亿元，同比增长41.6%；付费商户数达98,002家，同比增长23.2%
• 商家解决方案：收入5.28亿元，同比增长47.4%；付费商户数达45,698家，同比增长40.8%
• 智慧零售业务：收入1.45亿元，同比增长224.5%；KA商户数达618家，同比增长184.8%
• 智慧餐饮业务：覆盖客户数同比上升52%至6996家；收入4500万元，同比增长12.5%
• 海外业务：服务超过1,000家海外客户，布局覆盖澳大利亚、加拿大、日本等十多个国家和地区

战略布局

• 大客户战略：通过智慧零售、智慧餐饮等业务提升KA品牌渗透率，形成较高的行业壁垒
• TSO生态战略：围绕流量、开发者和投资生态打造全链路运营能力，实现商家服务的全面覆盖
• 国际化战略：以中国出海企业为切入点，逐步拓展本地市场，借助TSO战略提供一站式解决方案

投资建议

• 估值模型：采用STOP估值法，预计2021年SAAS业务收入为12.09亿元，营销业务销售额为15.35亿元
• 合理估值：23港元/股
• 评级：推荐（首次评级）

风险提示

• 互联网行业监管政策变化带来的不确定性
• 市场竞争加剧可能导致利润空间压缩
• 获客成本上升影响盈利能力
• 客户流失风险可能影响业务稳定性
• 海外业务受国际政治影响存在风险
• 广告渠道费用增长可能对利润造成压力

附录

• 分析师：杨晓彤，中国银河证券研究院传媒互联网团队负责人
• 联系方式：010-86359286，yangxiaotong@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130518020001
• 鸣谢：岳铮、实习生刘其妮

图表目录

• 图1：2015-2020年微盟集团营业收入及增速
• 图2：2015-2020年微盟集团经调整净利及增速情况
• 图3：2019-2020年微盟集团各主营业务经调整收入情况
• 图4：2015-2020年微盟集团营业收入构成（经调整）
• 图5：2015-2020年微盟集团经调整毛利率情况
• 图6：2019-2020年微盟集团各项业务经调整毛利率情况
• 图7：2015-2020年微盟集团各项费用情况
• 图8：2015-2020年微盟集团各项费用率情况
• 图9：2015-2020年订阅解决方案(原SaSS)付费商户数量
• 图10：2015-2020年订阅解决方案(原SaSS)付费商户流失率
• 图11：微盟获得腾讯授权牌照情况
• 图12：微盟旗下“盟耀”的案例展示
• 图13：微盟集团智慧零售客户结构
• 图14：与微盟集团合作的部分知名品牌商户
• 图15：微盟智慧餐饮部分KA客户
• 图16：微盟“TSO”战略示意
• 图17：微盟流量生态布局
• 图18：微盟云生态布局
• 图19：微盟云投资生态布局
• 图20：微盟现有国际化网络