20210319-光大证券-微盟集团-02013.HK-2020年年度报告点评_SaaS业务重整旗鼓稳步前行_精准营销携多方流量乘风破浪_14页_1mb

微盟集团2020年年度报告总结

核心内容

微盟集团（2013.HK）于2020年发布年度业绩报告，显示其在SaaS业务重整和精准营销业务拓展方面取得显著进展，整体表现强劲。剔除SaaS破坏事件影响后，公司实现经调整收入20.64亿元，同比增长43.7%；经调整毛利10.98亿元，同比增长37.8%；经调整净利润1.075亿元，同比增长39.1%。

公司主要业务分为数字商业和数字媒介，其中：

• 数字商业收入12.46亿元，同比增长44%，主要由订阅解决方案（7.18亿元，同比增长41.6%）和商家解决方案（5.28亿元，同比增长47.4%）构成。
• 数字媒介收入8.18亿元，同比增长43.2%，每广告主平均开支达365,612元。

主要观点

1. 收入端增长显著，业务结构优化

• 订阅解决方案：付费商户数增长23.2%，ARPU提升15.0%，收入增长41.6%。
• 商家解决方案：付费商户数增长40.8%，每付费商户平均开支提升4.7%，收入增长47.4%。
• 精准营销：助力4.8万商户投放，精准营销毛收入达106.8亿元，同比增长102.2%。广告主数量增长48.7%，收入增长主要得益于行业分布多元化和每广告主开支提升。

2. 业务多元化与技术赋能

• 微盟在多个细分领域推出解决方案，包括智慧零售、智慧餐饮、智慧酒店，并提供海鼎ERP等工具，助力企业数字化转型。
• TSO战略：公司提出三位一体全链路闭环服务，为商家提供广告、SaaS和运营服务，实现单客价值最大化。
• 微盟云2.0：开发者工具平台优化，aPaaS平台成为新的增长驱动力，预计未来将通过应用抽佣、定制化服务分成和平台使用费进行货币化。

3. 国际化战略启动

• 微盟已进入10多个国家和地区，开始布局国际化广告业务，与Facebook、Google和TikTok等平台洽谈合作。

关键信息

盈利预测与估值

投资建议

• 维持“买入”评级，认为微盟未来有三大看点：TSO三位一体全链路闭环、微盟云2.0升级、国际化战略深入。
• 预计2021-2023年经调整净利润将分别达到2.17亿元、4.23亿元和7.10亿元，当前股价对应11/8/5倍PS。

风险提示

1. 客户流失风险：公司可能因管理不善或客户关系维护不足导致客户流失。
2. 腾讯竞争风险：腾讯可能直接参与SaaS业务，影响微盟的市场地位。
3. 诉讼风险：可能因SaaS宕机事件或其他因素引发诉讼，影响公司声誉和业务发展。

总结

微盟集团在2020年实现了稳健增长，SaaS业务和精准营销业务双轮驱动，整体收入和利润均保持强劲增长。公司通过订阅解决方案和商家解决方案满足企业数字化转型需求，同时在智慧零售、智慧餐饮、智慧酒旅等细分领域取得突破。TSO战略和PaaS平台升级为未来增长提供了新的驱动力，而国际化战略的启动则进一步拓展了市场边界。尽管面临客户流失、腾讯竞争和诉讼等风险，但微盟的业务模式和技术能力使其在数字经济生态中占据重要位置，未来增长潜力较大。