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中投期货策略周报（2021年第46期）总结

核心内容概览

本期周报主要围绕宏观经济、市场策略、股指期货、铜、锌、原油、天然橡胶以及油脂油料市场展开分析，重点关注政策变化、市场情绪、供需关系及价格走势。整体来看，市场仍处于震荡状态，政策和经济数据对市场走势产生重要影响，而全球疫情及能源危机也对商品价格造成显著扰动。

主要观点与关键信息

宏观经济与市场策略

• 经济下行压力较大：11月金融数据表现低迷，新增人民币贷款和社融数据均低于预期，显示经济复苏乏力。
• 货币政策宽松预期增强：央行12月6日降准，未来1至2个月内降息可期，市场流动性维持宽裕。
• 地产政策影响市场情绪：地产调控边际放松，对市场信心有所提振，建议关注地产链品种调整后的机会。
• 出口短期仍有韧性：11月出口数据保持高位，但增速有所回落，海外需求仍偏强，但需警惕奥密克戎病毒对全球供应链的影响。

股指期货市场分析

• 市场情绪偏强：沪深300、上证50指数周涨幅显著，市场对政策和地产放松的预期支撑了蓝筹板块。
• 北上资金流入：周内北上资金流入超500亿元，显示外资对A股信心恢复。
• 预计指数偏强：市场有望进入跨年蓝筹行情，关注政策和经济数据带来的市场信心变化。

铜市场分析

• 全球供应逐步恢复：智利铜矿产量回升，但国内限电和疫情仍对原料供应造成压力。
• 冶炼利润下滑：铜精矿TC持续下降，冶炼利润降至1400元/吨附近。
• 需求端改善：铜价回落带动下游需求回升，但消费端改善难以造成累库。
• 库存低位支撑价格：上期所库存降至新低，LME注销仓单持续出库，现货升水背景下，价格或有上行动力。

锌市场分析

• 供应端约束有所缓解：11月精锌供应小幅增加，但限电和能耗双控仍是长期影响因素。
• 加工费低位运行：锌矿加工费再次下降，叠加硫酸价格回调，冶炼利润受到压制。
• 下游需求疲软：镀锌企业开工受环保和疫情双重影响，压铸锌合金终端企业以回款为主，新订单疲软。
• 欧洲电力危机影响成本：欧洲电价上涨，导致锌冶炼成本增加，限制价格上行空间。

原油市场分析

• 价格波动剧烈：11月油价经历罕见的20美元以上波动，市场情绪高度敏感。
• OPEC+增产令市场措手不及：预期减产却选择增产，引发市场恐慌，但随后资金入场支撑价格反弹。
• 疫情与能源危机双重影响：Omicron病毒扩散和能源危机持续，对原油需求形成潜在压制。
• 库存与供需关系：美国原油库存小幅去化，但成品油库存回升，累库拐点或在年末到来。

天然橡胶市场分析

• 供需矛盾依然存在：全球天然橡胶进入景气周期底部偏右侧，但供应仍偏紧，需求疲弱。
• 进口数据不及预期：11月天然橡胶进口量同比减少，船期延迟和高运费限制进口节奏。
• 库存处于低位：青岛保税区库存降至近年低位，期现库存水平较低，支撑价格偏强。
• 市场震荡为主：基本面多空交织，市场情绪反复，建议保持震荡思路，等待供需变化。

油脂油料市场分析

• 美豆供应略调低：美国农业部下调全球大豆库存，但产量预估未变，对美豆价格形成一定支撑。
• 国内油脂市场走弱：受全球商品市场影响，国内油脂市场冲高回落，存在补跌可能。
• 豆粕库存低位：国内豆粕库存维持低位，受节前刚需支撑，价格走势独立。
• 油粕比值修复：豆粕库存回升，油粕比值向合理水平调整，市场走势趋于平衡。

总结

• 市场整体震荡：由于政策不确定性、疫情反复和能源危机，市场走势呈现震荡格局。
• 关注政策信号：中央经济工作会议、MLF续作、LPR调整、地产政策等将是影响市场的重要因素。
• 风险控制为先：在高波动率市场环境下，投资者应提高风险意识，避免盲目操作。
• 行业周期与基本面：各商品市场均受行业周期和基本面影响，需关注供需变化和价格修复机会。

关键数据摘要

风险提示

• 政策不确定性：地产政策、货币政策、LPR调整等将对市场产生重要影响。
• 疫情反复风险：Omicron病毒对全球经济和需求端可能造成持续扰动。
• 能源危机影响：欧洲电力危机、国内限电政策对冶炼成本构成压力。
• 供需变化：各商品市场供需关系变化是价格走势的核心驱动因素。

结论

整体来看，市场在多重因素交织下保持震荡态势，投资者应密切关注政策动向和市场情绪变化，加强风险控制，等待供需关系明朗化和市场方向明确的时机。