电力设备新能源行业新老交替迭代成长：百炼成钢，去伪存真-20230616-浙商证券-40页_1mb

新能源产业投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了新能源行业中的三大领域：电新板块、氢能与钙钛矿电池。整体行业评级为“看好”，认为新能源板块在逆周期调控和技术创新推动下，具备长期增长潜力。同时，报告也指出了行业面临的主要风险，包括海外政策变动、关键材料价格波动以及行业竞争加剧。

主要观点与关键信息

电新板块

• 中长期展望：光伏、风电、储能、新能车等板块仍处于渗透率快速提升阶段，具备全球化竞争力的龙头企业成长空间广阔。
• 下半年重点：新技术密集落地，如复合铜箔、氢能、钙钛矿电池等，将带来细分板块的投资机会。
• 投资逻辑：把握“1个作用、2个确定性、3个配置方向”，即逆周期调控作用、业绩确定性和低估值安全边际，以及低估值、低渗透率、量价齐升的板块。

风险提示

• 海外政策变动风险：可能限制中国企业在海外市场的发展，影响产业链企业的盈利能力。
• 关键材料价格波动：碳酸锂、硅料等价格波动将对新能源企业盈利造成压力。
• 行业竞争加剧：产业链新增产能释放可能导致短期价格竞争，影响行业盈利能力。

投资建议

重点关注领域

1. 新技术领域：宁德时代、迈为股份、宝明科技、璞泰来、东材科技、昇辉科技、雄韬股份、欣锐科技、振华新材、传艺科技、华阳股份、维科技术等。
2. 量利双增领域：欧晶科技、石英股份、TCL中环、帝科股份、聚和材料、宇邦新材、金雷股份等。
3. 低估值、业绩增长确定性强：天赐材料、新宙邦、多氟多、科达利、祥鑫科技、卧龙电驱等。

复合铜箔

核心优势

• 轻量化优势：PET基材与铜的密度差异大，可有效降低单位面积重量，提升轻量化水平。
• 安全性提升：通过基材的熔断效应与吸收应力，提升电池安全性，减少热失控风险。
• 循环寿命提升：高分子基材的热膨胀系数小，有助于保持集流体界面的完整性，提升电池寿命。

技术路线

• 干法镀膜：包括磁控溅射与真空蒸镀，工艺成熟但存在设备成本高、污染等问题。
• 湿法镀膜：包括水电镀与化学镀，具有成本低、效率高的优点，但存在废水污染与工艺复杂性问题。
• 生产方式：目前“两步法”最为广泛使用，代表企业有重庆金美、宝明科技、双星新材等。

成本测算

• 当前成本：4.5+1*2 PET铜箔单位成本为2.26元/m²，相较6μm传统铜箔有36.31%的降本空间。
• 未来成本：规模量产有望进一步降低成本，预计实现21.57%-40.57%的成本优势。

市场需求预测

• 2025年全球需求：预计达到48.62亿m²，2023-2025年CAGR为214.97%。
• 应用领域：主要集中于动力电池、储能和消费电子领域。

氢能

需求与发展趋势

• 全球氢能需求：2021年全球氢气产量9400万吨，预计2030年达1.5亿吨，2050年达3.2亿吨。
• 制氢技术：碱性电解水制氢是当前国内主流，PEM技术逐步发展，绿氢是未来方向。
• 储运技术：气态高压储运为主流，但液态与固态储氢技术未来有望替代。

压缩机与储氢设备

• 压缩机类型：隔膜式压缩机与液驱式压缩机在国内应用广泛，离子压缩机应用较少。
• 储氢瓶需求：2022年国内需求约3.03万支，预计2030年达到224万支，市场规模有望增长70倍。

燃料电池汽车

• 全球保有量：2022年全球燃料电池汽车保有量约67488辆，中国保有量12306辆。
• 政策推动：五大示范城市群燃料电池汽车推广进度缓慢，未来有望加速。
• 发展潜力：随着氢能产业链成熟，燃料电池汽车有望进入指数型增长阶段。

钙钛矿电池

技术优势

• 理论转换效率：单结可达31%，叠层可达45%，远高于晶硅电池。
• 产业链优势：相比晶硅电池，钙钛矿电池产业链更短，工艺更简单，生产效率更高。
• 成本优势：单瓦能耗仅为晶硅电池的1/10，制造成本更低，具备全口径平价上网潜力。

原料与制造

• 原料来源：钙钛矿电池原料来源广泛，杂质容忍度高，制造能耗低。
• 制备工艺：主要涉及导电玻璃层、空穴传输层、钙钛矿吸光层、电子传输层和电极层，工艺相对简单。

产业化进展

• 头部企业：协鑫光电、纤纳光电、极电光能等已实现百MW级量产线，GW级产线正在推进。
• 其他企业：仁烁光能、光晶能源、无限光能、万度光能等也加速布局，部分已实现组件量产。

总结

新能源行业正处于技术迭代与产业扩张的关键阶段，未来增长潜力巨大。电新板块中，复合铜箔、氢能与钙钛矿电池等新技术领域将带来新的投资机会。尽管存在海外政策变动、原材料价格波动和行业竞争加剧等风险，但整体行业仍具备长期增长动力。投资建议聚焦于具有技术优势、成本优势和市场前景的龙头企业，关注其在新技术、新场景中的布局与表现。