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颐海国际（01579）2020年度业绩总结

核心内容概览

颐海国际在2020年实现营收53.60亿元，同比增长25.2%；归母净利润8.85亿元，同比增长23.2%。公司全年基本每股收益（EPS）为0.90元，同比增长21.62%。2020年上半年实现营收22.18亿元，同比增长34.0%；下半年实现营收31.42亿元，同比增长19.6%。归母净利润上半年为3.99亿元，同比增长47.5%；下半年为4.86亿元，同比增长8.5%。

主要观点与关键信息

收入端表现

• 整体增长：2020年公司实现营收增长25.2%，主要得益于疫情下“宅经济”带动复合调味品和方便速食需求。
• 分产品收入：
  • 火锅调味料：收入31.90亿元，同比增长13.4%，占比59.5%。
  • 中式复合调味料：收入5.30亿元，同比增长34.3%，占比9.9%。
  • 方便速食：收入15.40亿元，同比增长54.2%，占比28.7%。
  • 其他产品：收入0.99亿元，同比增长32.0%，占比1.9%。
• 分渠道收入：
  • 关联方渠道：收入14.24亿元，同比下降14.4%；其中2020H1同比-29.6%，H2同比-3.2%。
  • 第三方渠道：收入39.37亿元，同比增长50.3%，占比提升至73.4%。
  • 经销商渠道：增长迅速，贡献收入36.20亿元，同比增长57.1%，占比提升至67.5%。
  • 电商渠道：收入2.87亿元，同比增长4.5%，增速放缓。
• 分地区收入：
  • 华北：23.22亿元，同比增长20.6%，占比43.3%。
  • 华南：27.90亿元，同比增长26.9%，占比52.1%。
  • 海外市场：2.48亿元，同比增长56.2%，占比4.6%。

成本费用端分析

• 整体毛利率：2020年整体毛利率为39.0%，同比上升0.7个百分点。
• 分产品毛利率：
  • 火锅调味料：43.1%，同比上升3.4个百分点。
  • 中式复合调味料：46.1%，同比下降0.8个百分点。
  • 方便速食：30.6%，同比下降2.1个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：10.5%，同比上升1.5个百分点，主要由于渠道拓展。
  • 管理费用率：5.2%，同比下降1.0个百分点，控制得当。
  • 财务费用率：0.3%，同比上升0.2个百分点。
• 员工成本：2020年员工成本为5.36亿元，同比增长18.06%；员工总数由1907人增至2127人。

利润端表现

• 归母净利润：2020年归母净利润为8.85亿元，同比增长23.2%。
• 净利率：2020年归母净利率为18.34%，同比下降0.3个百分点。
• 分季度利润：
  • H1归母净利润：3.99亿元，同比增长47.5%。
  • H2归母净利润：4.86亿元，同比增长8.5%。

公司战略与竞争力分析

颐海国际通过“产品+渠道+产能”多维度发展，增强市场竞争力：

产品开发

• 全年新增15款中式复合调味料、23款火锅调味料、13款方便速食产品、4款休闲食品。
• 截至2020年底，公司共销售65款火锅调味料、56款中式复合调味料及24款方便速食产品。
• 推行“产品项目制”和“产品企划室”，提升新品开发效率。
• 开展新品送吃及亲情化送餐活动，推广“筷手小厨”品牌。

渠道优化与下沉

• 推行“合伙人”制度，激发销售动力。
• 设立“区域长”制度，将产品营销划分为超过30个小区域团队，提升区域供应效率。
• 扩大“零库存”配送方式，覆盖重点客户及部分电商平台客户。
• 渠道下沉至县级市，拓展市场覆盖面。

产能释放

• 郑州工厂：2013年建成，产能3万吨。
• 成都工厂：2017年新增3000吨产能，现有产能约1万吨。
• 马鞍山生产基地：2018年投产，产能6万吨；一期项目2021年底投产，二期预计2023年达20万吨。
• 霸州生产基地：一期南车间2019年投产，北车间2020年投产，总产能7万吨；二期预计2023年底投产，新增3万吨。
• 漯河工厂：一期2020年3月开工，2021年7月投产，产能10万吨；二期2022年投产，产能7.5万吨。
• 简阳工厂：2020年4月签订土地协议，2020年11月开始建设，一期计划2022年投产，产能10万吨。
• 泰国工厂：一期2020年5月购买土地，2021年2月开始建设，预计2022年投产，一期产能2万吨；二期预计2025年投产，产能2万吨。

盈利预测与投资评级

• 2021-2023年净利润预期：12.7亿元/17.6亿元/23.5亿元。
• 对应PE：69X/49X/37X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全问题：可能引发质保索赔，影响公司业务和财务状况。
• 原材料及包装材料价格波动：可能压缩利润空间。
• 关联方扩张不及预期：海底捞门店扩张速度影响颐海国际火锅底料和蘸料采购量。
• 生产基地建设进度延迟：可能影响产能释放速度，进而影响业绩表现。

总结

颐海国际在2020年受益于疫情带来的“宅经济”影响，第三方渠道显著增长，推动整体营收与利润提升。公司通过产品创新、渠道优化与产能扩张，夯实了市场竞争力。未来，随着生产基地陆续投产，公司有望进一步释放产能，提升市场占有率。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面稳健，维持“买入”评级。