20240328-国投证券-颐海国际-01579.HK-方便速食短暂承压_关联方修复迅速_7页_795kb

公司总体业绩概述
2023年，颐海国际实现营收614.7亿元，同比持平；净利润90.7亿元，同比增长112%；归母净利润85.3亿元，同比增长149%。报告期（2023年下半年）业绩环比改善，体现渠道和产品优化。

业务分析

• 关联方业务：增长强劲，2023年营收201亿元，同比增加350%，主要得益于线下餐饮修复和需求提升。
• 第三方业务：2023年营收414亿元，同比下降112%，受行业竞争和市场调整影响，尤其是火锅调味料出现下滑。
• 产品细分：
  • 火锅调味料：营收409亿元，同比增长117%，销量增加，尤其关联方需求快速反弹。
  • 中式复调：营收62亿元，同比增长92%，新品上市和品类扩张拉动稳健增长。
  • 方便速食：营收138亿元，同比下降25.8%，因居家需求减弱和新品上市缓慢，23下半年略有回稳。
• 渠道分布：关联方渠道贡献主要增长，但第三方渠道占比仍大，电商渠道表现疲软。

财务表现
毛利率持续改善，2023年达31.6%，同比提升14个百分点；费用率略有上升，归母净利率139%。2023年下半年毛利率32.4%，环比提升18个百分点，受益于原材料价格下行和新产品毛利提升。

投资建议
国投证券维持“买入-A”评级，给予6个月目标价1949港元，基于2024年18倍市盈率，预计2024-2026年收入690/766/837亿元，归母净利润97/109/118亿元。建议关注渠道扩张和海外市场拓展。

风险提示

• 新品推广不及预期、食品安全风险、需求波动等不确定因素可能影响业绩。

请参考年报细节。