环保行业2020下半年投资策略：以“轻”带“重”-20200612-光大证券-14页_1mb

EVERBRIGHT SECURITIES CO., LTD 环保行业2020下半年投资策略总结

核心内容概览

本报告由光大证券研究所发布，分析了2020年下半年环保行业的投资策略，重点关注环卫、垃圾焚烧和水务工程三大细分领域，提出了具体的投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

环卫行业

• 行业景气度提升：疫情推动了环卫市场空间的“提质增量”，上半年行业表现强劲。
• 业绩与订单关键：下半年关注业绩维持、拿单格局及并购进展。
• 市场集中度提升：随着环卫标准趋严，大规模长周期PPP项目的释放将提升市场集中度。
• 推荐标的：北控城市资源（H），因其业绩增长确定性强且估值被显著低估。

垃圾焚烧行业

• 国补政策不确定性：尽管存在政策扰动，但对国补规模保持乐观。
• 低估值与稳健性：低估值（如旺能环境）和稳健经营（如瀚蓝环境）的公司更受市场青睐。
• “十四五”规划目标：预计国家将指定垃圾焚烧处置产能占比达到65%，为行业带来增长机遇。
• 推荐标的：瀚蓝环境，因其稳步推进大固废战略。

水务工程行业

• 政策支持与专项债：专项债对环保行业（尤其是治水）支持力度加大，环保类专项债占比达8.38%。
• 中央环保督察：第二轮中央环保督察第二批预计在年内启动，水十条相关节点热度不减。
• 国资入主影响：国资控股过程中各方利益诉求的不确定性对股价和估值构成压力。
• 推荐标的：碧水源，中交集团入主后成为水务工程龙头。

关键数据与趋势

环卫市场空间增长

• 城市与县城绿化面积持续增长，预计2020年新增市场规模达1987.53亿元。
• 垃圾分类费用增长显著，预计2020年垃圾分类市场规模达158.6亿元，较2019年增长一倍。

垃圾焚烧产能与补贴

• 新增补贴约10亿元，可确保大部分垃圾焚烧项目顺利落地。
• “十四五”目标：垃圾焚烧处置产能占比提升至65%，推动行业增长。

水务工程专项债情况

• 环保类专项债占比：1-5月环保类专项债占比达8.38%，显示政策支持力度。
• 水务相关专项债：2020年1-5月水务相关专项债累计达303亿元，显示出行业受重视程度。

投资建议

• 环卫：推荐北控城市资源（H），关注其业绩增长与估值修复。
• 垃圾分类：推荐维尔利，作为厨余处置设备和工程的龙头。
• 垃圾焚烧：推荐瀚蓝环境，关注其大固废战略的推进。
• 水务工程：推荐碧水源，受益于国资入主及政策支持。

风险提示

系统性风险

• 贸易摩擦升级导致政策频繁调整。

政策风险

• 环保政策可能因经济下行而力度减弱。
• 地方政府债务问题可能影响PPP项目推进。
• 金融机构对民企及环保行业支持力度不足。
• PPP规范化政策推进不及预期。

行业风险

• 环保公司整合与出清速度低于预期。
• 项目招标与执行进度不及预期。
• 部分环保公司可能面临流动性或财务问题。

投资评级体系说明

联系信息

• 殷中枢：环保行业首席分析师，执业证书编号：S0930518040004，邮箱：yinzhongshu@ebscn.com，电话：010-58452063
• 郝骞：环保行业分析师，执业证书编号：S0930520050001，邮箱：haoqian@ebscn.com，电话：021-52523827

附注

• 本报告基于合法合规信息，分析师独立、客观地出具，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行决策并承担风险。
• 报告可能因信息更新而调整，不保证及时发布。
• 报告中提及公司可能为光大证券及其附属机构持有或提供服务，存在利益冲突风险。