环保行业2020年下半年投资策略：以“轻”带“重”-20200610-光大证券-26页_1mb

环保行业2020年下半年投资策略总结

核心内容

2020年下半年环保行业整体呈现向好的发展趋势，尤其在环卫、垃圾分类、垃圾焚烧和水务工程四大细分领域表现突出。报告认为，环保行业估值有望在政策支持和订单落地的推动下持续提升，维持“买入”评级。各细分领域将受益于国家政策引导、城市治理升级和基建托底等多重因素。

主要观点

1. 环卫行业

• 市场空间：传统环卫业务市场空间有限（2020年约1687亿元），但随着城市管理精细化和增量业务（如绿化养护、垃圾分类、地铁保洁）的拓展，市场空间将显著扩大，预计2020年可达3675亿元。
• 市场集中度：受PPP项目大规模落地和标准趋严影响，市场集中度有望逐步提升，龙头企业更具拿单优势。
• 外来进入者：垃圾焚烧和物业管理企业进入环卫市场是长期趋势，短期内对格局影响有限。
• 风险因素：不构成明显利空，反而有助于行业估值维持。
• 重点推荐：北控城市资源（业绩增长确定性强、估值显著低估）；建议关注盈峰环境、龙马环卫、玉禾田。

2. 垃圾分类

• 热度不减：2020年作为“中考年”，各地将持续推进垃圾分类制度和立法，重点在于前端收运和末端处置产能建设。
• 关键因素：厨余垃圾（湿垃圾）处置能力的建设是决定性因素。
• 重点推荐：维尔利（厨余处置设备和工程龙头）。

3. 垃圾焚烧

• 国补政策：尽管存在不确定性，但2020年增量国补对垃圾焚烧项目的支撑较为乐观，10亿元即可保障“十三五”规划完成。
• 产能落地：随着复工复产，上市公司有望完成各自产能落地目标，推动业绩增长。
• 政策支持：《固废法》实施、垃圾分类推进、“无废城市”试点等将提升行业景气度。
• 重点推荐：瀚蓝环境（大固废战略稳步推进）；建议关注三峰环境、伟明环保。

4. 水务工程

• 商业模式变化：水务工程公司由投资驱动型向运营驱动型转变，融资环境改善对股价影响减弱。
• 政策支持：2020年专项债中环保类占比提升至8.38%，政府和央行对环保领域的双重支持。
• 市场情绪：Q3窗口期有望重回水务工程领域，重点推荐碧水源（中交集团入主）。
• 风险因素：订单获取情况、政策支持力度、市场情绪波动。

关键信息

• 行业表现：2020Q1环保板块表现尚可，Q2受订单不明朗影响，估值有所下挫，但Q3有望回升。
• 政策支持：《固废法》、垃圾分类、无废城市等政策推动行业景气度上行。
• 订单与业绩：订单释放节奏和项目落地情况是行业估值的关键因素。
• 风险提示：贸易摩擦、环保政策力度减弱、地方政府债务问题、金融机构支持力度不足等。

重点公司推荐

风险分析

• 贸易摩擦升级导致政策调整频繁；
• 环保政策因经济下行而要求力度降低；
• 地方政府释放更多债务问题；
• 金融机构对民营企业及环保支持力度低于预期。

总结

环保行业在2020年下半年有望受益于政策支持和订单释放，尤其是环卫、垃圾分类、垃圾焚烧和水务工程领域。龙头企业具备较强的拿单能力和业绩增长潜力，估值仍有提升空间。尽管存在一定的风险因素，但整体仍维持“买入”评级。