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纯碱早报2025-5-20总结
大越期货投资咨询部金泽彬
报告核心内容：

一、市场概况

1. 纯碱期货价格：SA2509合约收盘价1284元/吨，贴水现货（沙河重质纯碱价1320元/吨），期货价格处于20日线下方且均线向下。
2. 供需基本面：供给端因碱厂检修计划，产量小幅下滑；需求端浮法玻璃日熔量持续减少，光伏玻璃产能回升但终端需求仍偏弱，行业库存高企但连续下滑，供需错配未明显改善。

二、关键数据分析

1. 供给端：

   • 全国纯碱周度产量6777万吨（重质纯碱3690万吨），同比历史高位回落；
   • 区域利润分化：华东重碱联碱法利润2075元/吨，华北氨碱法利润亏损1460元/吨，整体生产利润处于历史低位；
   • 行业开工率80.27%企稳回升，但产能扩张趋势未减，2023年及2024年仍有较大投产计划。

2. 需求端：

   • 浮法玻璃日熔量1567万吨，开工率75%持续下滑，对纯碱需求疲弱；
   • 光伏玻璃在产日熔量回升至91万吨，价格企稳，需求边际改善；
   • 周度产销率98.42%，终端需求改善有限。

3. 库存情况：

   • 全国纯碱厂内总库存17120万吨，重质纯碱库存8833万吨，库存水平维持在5年均值上方，处于历史高位。

三、影响因素

1. 利多：
   • 光伏玻璃产能提升，对纯碱需求形成支撑；
   • 中美关税谈判进展可能缓解出口压力。
2. 利空：
   • 行业产能持续扩张，产量高位运行；
   • 浮法玻璃冷修力度大，日熔量减少加剧需求疲弱。

四、技术面与持仓

1. 期货价格持续贴水现货，技术面偏空；
2. 主力合约净空持仓，空头增仓趋势明显。

五、市场逻辑与风险

1. 主要逻辑：短期内供给收缩与需求改善有限形成矛盾，库存高企压制价格，行业整体呈现供强需弱格局，预计震荡偏弱运行。
2. 风险点：
   • 浮法玻璃冷修不及预期可能导致需求进一步下滑；
   • 宏观利好超预期可能推动价格上涨。

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