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纯碱早报总结 2025-5-12

报告机构: 大越期货投资咨询部
分析师: 金泽彬
从业资格证号: F3048432
投资咨询证号: Z0015557
联系方式: 0575-85226759
交易咨询业务资格: 证监许可【2012】1091号

重要提示:
本报告非期货交易咨询业务服务，仅作参考，不构成投资建议。公司不因关注本报告视为客户，市场有风险，投资需谨慎。

每日观点:

1. 基本面: 碱厂检修计划导致供给小幅下降，但下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终端需求疲软，厂库库存下滑但仍高于历史水平，整体偏空。
2. 基差: 河北沙河重质纯碱现货价1310元/吨，SA2509期货合约收盘价1305元/吨，基差为20元，期货贴水现货，偏多。
3. 库存: 全国纯碱厂内库存17013万吨，环比增加174%，处于五年均值上方，偏空。
4. 盘面: 价格运行于20日均线以下，20日均线呈下行趋势，偏空。
5. 主力持仓: 主力净空头增加，空头力量增强，偏空。
6. 预期: 短期市场预计震荡偏弱运行，因基本面仍呈供强需弱格局。

影响因素总结:

• 利多:
  1. 下游光伏玻璃产能提升，对纯碱需求形成支撑。
  2. 2023年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有投产计划，行业产量处于历史高位。
• 利空:
  1. 浮法玻璃冷修高位，日均熔量持续下降，抑制纯碱需求。
  2. 纯碱生产利润低迷，华东重碱联碱法利润195元/吨，华北氨碱法利润-2960元/吨，整体处于历史低水平。

主要逻辑和风险点:

• 主要逻辑: 供给端高位小幅回落，但终端需求改善有限，库存虽持续下滑但仍处于历史高位，行业供需错配格局未有效缓解。
• 风险点:
  1. 下游浮法和光伏玻璃冷修不及预期，可能削弱需求支撑。
  2. 宏观利好政策超预期，可能影响市场走势。

期货与现货行情:

1. 期货行情:
   • 主力合约收盘价：重质纯碱1305元/吨，较前一日下跌136元/吨。
   • 主力基差：当前为20元，较前值-13元有所扩大。
2. 现货行情:
   • 河北沙河重质纯碱市场低端价1310元/吨，环比上涨15元/吨。
3. 供需平衡表:
   • 全国纯碱总库存17013万吨，重质纯碱库存8722万吨，处于同期历史高位。

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总结要点:

• 纯碱市场短期震荡偏弱，供给端检修导致产量小幅回落，但库存仍高。
• 基差贴水，期货价格低于现货，需关注供需变化与宏观政策影响。
• 光伏玻璃产能提升短期支撑需求，但浮法玻璃冷修导致需求疲软。
• 行业利润低迷，开工率回升但产量历史高位回落，产能扩张压力持续。
• 风险包括下游冷修不及预期及宏观利好超预期，需警惕市场波动。