商贸零售行业2023年报及2024年一季报综述之渠道篇：跨境板块亮眼，零售经营企稳-240524-长江证券-25页_1mb

零售业专题报告总结：跨境板块亮眼，零售经营企稳

核心内容

本报告综述了中国商贸零售行业2023年年报及2024年一季报，重点分析了跨境电商、超市及购百企业的经营情况，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 整体消费平稳增长，跨境出口保持强劲

• 内需表现：2023年社零总额同比增长7.2%，两年复合增长3.4%；2024Q1同比增长4.7%，消费整体增速平稳。
• 消费结构：商品零售和餐饮收入分别增长6%和20%，其中外出就餐恢复较快，购物支出意愿和客流转化率仍待提升。
• 线上消费：线上实物零售增长11.6%，吃类、穿类和用类分别增长21.1%、12.1%和9.7%；直播带货等模式推动电商渗透率提升，但增长速度放缓。
• 出口表现：2023年我国出口金额同比下降5%，但跨境电商出口同比增长16%，其中出口增速显著高于进口；2024Q1出口同比增长2%，跨境电商出口同比增长10%，预计出口增速将高于整体增速。

2. 跨境电商：收入高增，盈利分化

• 收入表现：2023/2024Q1代表性企业收入同比增长26%/28%，扣非净利润同比增长74%/17%。
• 盈利变化：2023年因人民币贬值、海运费改善及去库存，扣非净利润增速快于收入端；2024年因红海事件、尾派成本上涨，利润增速分化。
• 平台趋势：亚马逊增长稳健，Wayfair、Ebay、Shopee、Wish等平台表现疲软。
• 头部企业优势：安克创新、致欧科技、华凯易佰、小商品城等企业因供应链优化和产品升级，毛利率提升，具备较强盈利韧性。

3. 超市：收入承压，扣非减亏

• 收入表现：2023年超市平均收入同比下滑13%，2024Q1仍下滑7%，但降幅环比收窄。
• 门店优化：通过关闭弱店和数字化赋能，超市企业提升门店运营效率，毛利率上行。
• 费用变化：租金和人工费用有所收窄，但收入承压导致费用率被动上升。
• 利润表现：2023年平均扣非净利润同比减亏2.1亿元，2024Q1部分企业实现扭亏或增长。

4. 购百：业态转型，扣非恢复

• 收入表现：2023年购百平均收入同比增长3%，2024Q1同比下滑4%，反映居民消费意愿偏弱。
• 业态转型：部分购百企业推进购物中心等体验式业态转型，提升消费转化。
• 费用与毛利率：2023年购百平均毛利率36.0%，同比提升0.7pct；费用率收窄，渠道规模稳定。
• 利润恢复：2023年购百平均扣非净利润恢复至2019年的50%，2024Q1仍略有下滑。

关键信息

跨境电商

• 收入增长：2023年跨境电商企业收入同比增长26%，2024Q1增长28%，保持较高增速。
• 盈利分化：2023年扣非净利润增速显著高于收入端，但2024年因成本上升，增速放缓。
• 成本与汇率：物流费率上升，汇率波动对毛利率有影响，但头部企业通过优化供应链和产品升级，缓解成本压力。

超市

• 门店优化：部分企业净开店，其余净关店，聚焦存量门店效率提升。
• 毛利率改善：通过数字化和供应链优化，毛利率逐步上行。
• 费用变化：销售和管理费用率有所上升，但整体控制较好。
• 利润恢复：2023年扣非净利润同比减亏，2024Q1部分企业扭亏。

购百

• 业态转型：部分企业推进购物中心等体验式业态，提升消费转化。
• 毛利率回升：2023年平均毛利率回升至36.0%，费用率下降。
• 利润恢复：2023年扣非净利润恢复至2019年的50%，2024Q1略有下滑。

投资建议

• 跨境板块：建议关注安克创新、致欧科技、华凯易佰、小商品城，建议关注赛维时代。
• 实体零售：建议关注天虹股份、家家悦、红旗连锁。

风险提示

1. 居民消费意愿偏弱：若宏观经济未改善，消费支出意愿可能持续低迷。
2. 新业态影响竞争格局：购百企业转型新业态可能改变行业竞争格局。

图表目录（关键数据）

• 图1：社会消费品零售总额单月增速
• 图2：实物商品网上零售额占社零总额比重
• 图3：线上实物、线下实体消费品零售额增速
• 图4：按渠道划分限额以上消费品零售额累计同比增速
• 图5：我国出口金额同比增速
• 图6：我国跨境电商进出口金额（亿元）
• 图7：美国零售市场以及电商销售额增速
• 图8：欧盟27国零售市场以及电商销售额增速
• 图9：2020-2023年样本跨境电商企业收入增速
• 图10：2022Q4-2024Q1样本跨境电商企业收入增速
• 图11：跨境出海公司2023Q4-2024Q1营业收入及同比增速
• 图12：2020-2023年样本跨境电商企业毛利率
• 图13：2022Q1-2024Q1样本跨境电商企业毛利率
• 图14：宁波出口集装箱运价分区域指数
• 图15：上海出口集装箱运价指数：综合指数
• 图16：香港机场平均空运价格
• 图17：上海浦东机场平均空运价格
• 图18：美元兑人民币
• 图19：欧元兑人民币
• 图20：跨境出海公司2023Q4-2024Q1销售费用率及同比变化
• 图21：2020-2023年样本跨境电商企业销售费用率
• 图22：2022Q1-2024Q1样本跨境电商企业销售费用率
• 图23：跨境出海公司2023Q4-2024Q1管理+研发费用率及同比变化
• 图24：跨境出海公司2023Q4-2024Q1扣非净利率及同比变化
• 图25：2020-2023年样本跨境电商企业收入和扣非净利润同比增速
• 图26：2022Q4-2024Q1样本跨境电商企业收入和扣非净利润同比增速
• 图27：部分超市企业2023年净增门店数
• 图28：CPI当月同比
• 图29：超市平均年度收入及其增速
• 图30：超市平均季度收入同比增速
• 图31：超市平均季度毛利率水平
• 图32：超市平均年度销售、管理费用率
• 图33：超市平均年度扣非净利润及增速
• 图34：超市平均季度扣非净利润（亿元）
• 图35：2023年样本购百企业净增门店数
• 图36：百货平均年度收入及其增速
• 图37：百货平均季度收入及其增速
• 图38：百货平均季度毛利率水平
• 图39：百货平均季度销售、管理费用率
• 图40：百货平均年度扣非净利润及增速
• 图41：百货平均季度扣非净利润（亿元）

表格目录（关键数据）

• 表1：限额以上分品类零售额月度增速及两年复合增速
• 表2：全球主流电商平台收入增速及指引
• 表3：海外物流商2023年-2024年物流费用调整变化
• 表4：跨境电商公司季度财务费用变化（百万元）
• 表5：B2C跨境电商公司2023Q4-2024Q1毛利率变化趋势及分项预估
• 表6：超市企业现金分红率和股息率
• 表7：购百企业现金分红率和股息率