20250810-国金证券-商贸零售行业研究_即时零售竞争态势激烈_跨境出海高景气持续_8页_2mb

商贸零售行业周报（2025年08月10日）

核心观点

线上零售：即时零售竞争激烈，阿里系通过补贴和流量优势快速提升市场份额，短期增长显著；中长期需加强供应链和履约能力。

跨境出海：7月出口数据超预期（总额3218亿美元，同比增长7.2%），出海高景气延续，海外居民偏好的性价比产品需求旺盛，零售线上化率持续上升。三季度关税影响下，头部品牌供应链和议价能力将增强，份额有望提升。

行业数据追踪

• GMV表现：天猫+京东整体GMV同比+39.62%，增速前五品类为宠物、化妆品个护、母婴、家电、汽车自行车。

• 板块表现：商贸零售（申万）本周-0.38%，在大消费行业中涨幅位列第九。

行情回顾

• 上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数周度涨幅分别为+2.11%、+1.25%、+1.23%、+1.43%、+1.17%。
• 上周商贸零售板块个股中，武商集团、浙江东日、深赛格等涨幅居前；茂业商业、狮头股份等跌幅明显。

投资建议

1. 线下零售：

   • 永辉超市：商业模式改向精选零售路线，拥有生鲜差异化优势、规模采购和融资优势，潜在增长强劲。
   • 胖东来模式虽具吸引力，但资金需求高，限制多数企业模仿。

2. 跨境出海：

   • 关注安克创新、巨星科技、赛维时代等出海品牌，受益于全球消费复苏及亚马逊流量回流。

3. 线上零售：

   • 腾讯控股：AI+与视频号生态扩展构成上升动力，广告和游戏业务受益于流量增长。
   • 美团：用户心智稳固，佣金优势明显，骑手调度能力是核心壁垒。

风险提示

• 业务拓展不及预期、内需消费复苏不达预期、产品表现不及市场预期。
• 跨境出海政策波动及供应链扰动等风险。

行业评级

• 买入：商贸零售板块短期内预计表现强于大盘，建议投资者关注成长性突出个股。