20210119-安信证券-百胜中国-S-09987.HK-多业态连锁餐饮龙头_数字化+门店下沉再迎发展新契机_39页_5mb

报告摘要

百胜中国深度分析总结

核心内容

百胜中国是领先的多业态连锁餐饮企业，旗下拥有肯德基、必胜客等核心品牌，以及小肥羊、黄记煌、COFFii&JOY等新兴品牌，品牌矩阵丰富，覆盖多个细分市场。公司于2020年9月赴港IPO，募集约192.74亿港元，用于门店扩张、数字化升级及供应链优化，目标是未来实现20000家门店的扩张。

主要观点

市场地位
百胜中国是中国最大的餐饮企业之一，2019年系统销售额达67.6亿美元，市场份额为1.4%，高于其他主要竞争对手。中国餐饮市场高度分散，连锁化率低，为百胜中国提供扩张空间。
后疫情时代的发展机遇
疫情推动了消费者对餐饮品牌安全性和卫生条件的关注，同时促进了外卖市场的增长。百胜中国凭借强大的品牌力、数字化能力和供应链体系，在疫情中表现稳健，2020年Q1-Q3实现归母净利润26.83亿元。
四大核心优势
- 品牌知名度：肯德基、必胜客等品牌具有广泛的市场认知度。
- 数字化管理：拥有2.65亿数字化会员，会员销售占比超60%，数字化点餐占比达80%。
- 供应链优化：建立完善的供应链系统，涵盖25套质量保证模块、近900项原材料检查、40个主要流程、200个检查点等。
- 产品创新：不断推出新品，结合本土化需求，如中式早餐、老北京鸡肉卷等，增强品牌吸引力。
门店扩张策略
肯德基和必胜客是公司主要增长引擎，计划未来三年内每年新增800-850家门店，目标是达到20000家门店。公司正在加速下沉市场拓展，包括三线及以下城市，以获取更高的坪效和盈利。
盈利与估值
公司2017-2019年营收稳步增长，预计2020-2022年归母净利润分别为40.63亿、56.79亿和62.56亿元，对应PE分别为40.4x、28.9x和26.2x。公司给予6个月目标价525港元。

关键信息

门店扩张与数字化升级

公司计划在未来3-4年内将肯德基门店数量提升至9000家以上。
去年肯德基和必胜客分别新增约460家门店，门店数量达到9954家。
公司IPO募集资金主要用于门店扩张（45%）、数字化与创新（45%）以及运营用途（10%）。

外卖与数字化业务

外卖业务在疫情中成为重要收入来源，肯德基和必胜客外卖收入占比分别提升至40%和20%。
公司拥有2.65亿会员，数字化点餐占比达80%，并推出“外送3.0”系统，实现智能调度和第三方配送协同。

供应链与食品安全

建立完善的供应链管理系统，涵盖多个自动化模块，提升效率和安全性。
与800多家供应商合作，实施供应商评级制度（T1、T2、T3），确保产品质量和供应链稳定性。

品牌表现与市场细分

肯德基：主打西式快餐，2019年收入60.4亿美元，占公司总营收的68.8%。推出多种创新产品，如嫩牛五方、十三鲜小龙虾虾堡等，同时利用24小时营业模式覆盖全时段消费者。
必胜客：调整经营策略，降低客单价，2019年同店销售额回暖，经营利润率提升。公司正逐步优化其盈利模型。
中餐品牌：通过收购黄记煌，公司加码中式餐饮市场，进一步丰富品牌矩阵。
咖啡品牌：COFFii&JOY和塔可贝尔正在拓展中国咖啡市场，未来成长性值得期待。