20201208-招银国际-百胜中国-S-09987.HK-电子化_外卖和必胜客改革推动增长_3页_879kb

百胜中国（9987 HK）首次覆盖总结

核心内容概述

百胜中国（9987 HK）是全球领先的餐饮集团，在中国拥有9200家餐厅，包括6534家肯德基和2281家必胜客。公司首次被招银国际证券覆盖，给予买入评级，目标价为562.71港元，预计2019-2022财年净利润年复合增长为14%，远高于2016-2019财年的13%。当前股价对应29倍21财年市盈率和3.3倍PEG，估值明显低于行业平均水平。

主要观点

增长驱动因素

• 电子化与外卖升级：百胜中国通过电子化布局和外卖能力提升客户购买频率与单价，预计长期助力增长。
• 新店扩张与门店优化：更多的新店开张和更优质的门店位置将带来增长动力。
• 成本压力缓解：食品价格、员工成本和租金压力在短期内有所缓解，有助于改善盈利能力。
• 必胜客改革成效显著：自2017年以来的菜单创新、产品性价比提升和门店改造，使必胜客运营效率显著提高，预计在19-22财年实现13%的营业利润复合增长。

财务表现

• 营收与利润增长：2019财年营收为88亿美元，净利润为7亿美元，预计2021财年营收增长20.8%，净利润增长14.4%。
• 盈利预测：2019-2022财年净利润年复合增长率为14%，显著高于行业平均水平。
• 市盈率与估值：目标价562.71港元对应36倍21财年市盈率，低于国内主要同业（如海底捞、九毛九），但高于国际同业，估值具有吸引力。

关键信息

股票表现与市场预期

• 当前股价为447港元，对应29倍21财年市盈率和3.3倍PEG，远低于海底捞（51倍市盈率，5.9倍PEG）和九毛九（45倍市盈率，9.1倍PEG）。
• 市场预期较为保守，预计2021财年收益仅比2019财年增长10-13%，而招银国际预测增长14%。

财务数据概览

股东结构

财务比率

投资评级

• 招银国际证券投资评级：买入（未来12个月潜在涨幅超过15%）
• 行业投资评级：优于大市（行业股价预期跑赢大市指标）

财务分析要点

• 成本控制：食品、员工和租金成本的下降将提升盈利能力。
• 市场扩张：新店和优质门店位置的增加有助于提升收入。
• 品牌优势：肯德基在炸鸡行业拥有高顾客满意度，必胜客改革提升品牌竞争力。
• 现金流健康：经营活动现金流持续增长，现金储备充足，财务结构稳健。

风险与免责声明

• 投资涉及风险，过往表现不代表未来表现。
• 招银国际证券不提供个人投资建议，信息仅供参考。
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