20240902-华创证券-泸州老窖-000568.SZ-2024年中报点评_增速回落_营销攻坚_6页_673kb

泸州老窖2024年中报简要总结

事项：

泸州老窖发布2024年中报，上半年实现营收1690亿元，同比增长158%，归母净利润803亿元，同比增长132%。单Q2营收772亿元，同比增长105%，归母净利润345亿元，同比增长22%。

评论：

• 业绩增速放缓： Q2增速较前一季度回落，略低于市场预期。产品结构方面，中高档酒增长强劲，但吨价有所下降。国窖增长符合预期，特曲增速较快，其他酒类有所下滑。

• 盈利能力变化： 毛利率保持高位（88.2%），但净利率因税费及销售费用上升而有所下滑（Q2净利率下降至44.8%）。

• 现金流与库存： Q2销售回款略低于收入增速，经营活动现金流同比下滑较多，但合同负债仍处于良性水平。

• 经营风险： 面临外部需求减弱、竞争加剧及渠道库存压力，公司调整回款节奏并暂停部分发货以缓解渠道压力。

展望与投资建议：

公司维持全年15%以上的收入增速目标，下半年计划优化产品结构，聚焦核心区域市场。投资建议为“强推”，维持目标价206元，当前目标估值20倍。泸州老窖当前市值对应2024年估值12倍，股息率超过5%。

风险提示：

消费复苏不及预期、行业竞争加剧、库存压力持续增加等。