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泸酒老窖（000568）2024年中报业绩点评：夯实基础，防范风险

业绩概要

泸州老窖发布2024年上半年业绩报告。2024年1-6月，公司实现营业收入1690.5亿元，同比增长158.4%；归属于上市公司股东的净利润达802.8亿元，同比增长132.2%。其中，第二季度收入同比增长105.1%，净利润同比增长224%。尽管利润增速略低于收入增速，主要原因是消费税增长导致净利率下降12个百分点至47.6%。

收入驱动因素

酒类总收入同比增长160%。其中，中高档酒收入增长171%，但价格同比下降6.8%，呈现量升价稳的态势。国窖品牌收入增速稳健，约为10%-15%，而泸系中档酒保持20%以上的增速。其他酒类收入增长69%，主要受益于大众消费需求，但部分增长已体现于2023年第四季度。

财务表现分析

毛利率
H1及Q2毛利率均提升0.2个百分点，智能化包装折旧增加成本，但原材料成本优化贡献显著，中高档酒毛利率同比下降0.2个百分点，其他酒类则提升了0.5个百分点。

费用率及税金率
销售、管理等费用率同比下降0.6个百分点，促销费用收缩及数字化营销提效是主要原因。税金率则因消费税增加10个百分点至9.3%，主要由于2023年第二季度高温减少酿造量，基数偏低。

公司策略与展望

公司继续推行“高地战略”和“百城计划”，加强核心市场渗透，并优化渠道库存。通过数字化管理提升运营效率。此外，2024年作为体育赛事大年及“中国浓香700年”品牌活动契机，公司加强了品牌宣传力度，预计全年归母净利润将实现15.4-17.7-21.5亿元，PE分别为11、10和8倍，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括消费复苏不及预期、高端市场竞争加剧、系列酒渠道管理不足等问题。长期来看，建议关注其双品牌全国化布局成效及对景气度的引领作用。

总结在忠实反映报告核心观点之上，强调了泸州老窖的业绩稳健增长及公司战略部署的同时，也客观点明潜在风险点，为企业投资者提供了有价值的参考。